乐普医疗-公司深度报告：心血管医疗产业链布局完善创新驱动公司稳定增长-221020（26页）.pdf

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1、 心血管医疗产业链布局完善，创新驱动公司稳定增长 Table_CoverStock 乐普医疗(300003)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 10 月 20 日 周平 医药行业首席分析师 S1500521040001 15310622991 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 乐普医疗乐普医疗(300003)(300003)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）25.03 52 周内股价波动区间(元)26.7

2、3-16.06 最近一月涨跌幅()24.59 总股本(亿股)18.93 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)473.82 资料来源：Wind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 心血管医疗产业链布局完善，创新驱动公司心血管医疗产业链布局完善，创新驱动公司稳定增长稳定增长 Table_ReportDate 2022 年 10 月 20 日 本期内容提要本期内容提要:越过疫情红利，创新产品带来稳定增长。越过疫情红利，创新产品带来稳定增长。受新冠肺炎疫情和

3、国家组织冠脉支架集采的影响，20 年公司营收增长较往年存在短暂减缓，且 2022H1 受疫情应急业务的扰动，营收和利润都有所下降，剔除该影响后公司常规业务营业收入同比增加 17.6%。心血管医疗器械创新产品国内竞争格局良好，参与厂商均少于 3 家，值此公司心血管医疗器械业务已逐渐走出集采影响。在疫情和 2021 年年底药球集采的双重影响下，今年上半年冠脉创新产品（药可切）仍实现 61%增长，冠脉总营收占比 69%。未来增长将由现有创新产品组合和未来逐年上市的相关产品共同驱动，有望实现研发创新驱动的可持续高速增长。布局心血管领域全产业链，坚持加大投入研发。布局心血管领域全产业链，坚持加大投入研发

4、。作为全球领先的创意驱动的公司，公司通过持续研发投入造就技术优势。目前 NeoVas 生物可吸收支架已经获批，MemoSorb 全降解封堵器也已获批上市。截至 2022 年年中，公司累计申请专利 1541 项，国内外上市产品 600 余个，NMPA 批准的 II、III 类医疗器械注册证 541 个，美国 FDA 认证 34 项，欧盟 CE 认证234 项，对后续进入市场的竞争者构筑了技术及专利壁垒。目前公司主要在研产品超 40 种，其中脉冲声波球囊、PFO 可降解封堵器、生物可吸收药物洗脱支架等 21 种重磅产品预估对应销售额（按出厂价计算）峰值超4-5 亿元。国内心血管市场前景广阔，医疗器

5、械国家政策利好。国内心血管市场前景广阔，医疗器械国家政策利好。根据中国心血管健康与疾病报告 2020数据显示，截至 2020 年末，CVD 患人数 3.3 亿，其中高血压 2.45 亿、脑卒中 1300 万、冠心病 1139 万，国内 CVD 死亡率位居前列。在市场需求不断扩大的情况下，国内心血管植介入领域市场在过去数年间保持较快增长，根据艾瑞咨询的数据，预计到 2025 年，中国医疗器械市场规模将达到 17168 亿元。同时国家针对医疗器械行业继续推出一系列利好政策，为企业的快速发展提供支持。综合来看，国家各层面政策对国产器械和创新器械的引导扶持，使得国产医疗器械已经基本具备支撑行业快速增长

6、的条件。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年扣非归母净利润为 22亿元、24 亿元、29 亿元，同比增长分别为 26.5%、8.1%、24.4%，对应PE 为 22x、20 x、16x。我们认为公司作为心血管医疗领域龙头公司，产品矩阵丰富；集采负面情绪逐渐消除，同时未来产品加速海外布局，首次覆盖，给予“买入”评级。股价催化剂：股价催化剂：冠脉支架集采续标在即，续标价格有望提升。风险因素：风险因素：高值医用耗材、药品集采的风险，产品研发风险，市场竞争风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险，进入新领域带来的风险等。-50%-40%-30%-20%-10