迪瑞医疗-深度报告：老牌企业焕发新活力“内涵+协同”双轮驱动保增长-221019（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 迪瑞医疗迪瑞医疗(300396)(300396)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-10-19 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_Market 股票数据 2022/10/19 6 个月目标价（元）_ 收盘价（元）24.03 12 个月股价区间（元）13.7425.03 总市值（百万元）6,614.13 总股本（百万股）275 A 股（百万股）275 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）20 Table_PicQuot

2、e 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 51%63%38%相对收益 53%74%60%Table_Report 相关报告 迪瑞医疗（300396）：疫情影响有限，业绩符合预期-20210331 东北医药行业周报：多项目集采结果优于预期，医药板块价值回归-20221017 医药行业 2022 年 H1 全景复盘-20220926 医保初审通过名单出炉，本土新药值得关注 -20220924 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 Table_Title 证券研究

3、报告/公司深度报告 老牌企业焕发新活力，“内涵老牌企业焕发新活力，“内涵+协同”协同”双双轮驱动保增长轮驱动保增长-迪瑞医疗深度报告迪瑞医疗深度报告 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 迪瑞医疗作为华润医药大健康板块唯一医疗器械工业平台，二者有望形迪瑞医疗作为华润医药大健康板块唯一医疗器械工业平台，二者有望形成优势互补成优势互补。华润医药医疗器械业务板块聚焦医疗器械分销，2022H1 华润器械业务收入 143 亿，同比增长约 39%，占华润医药总收入 11%。目前华润医药分销医疗器械工业制造重要板块，需要对相关资产进行补充布局，迪瑞医疗作为 IVD 企业检测项目齐全、综合体外诊断优

4、质标的，有望对华润医药的医疗器械布局形成有利补充。销售机制得到根本性的改革，未来放量可期销售机制得到根本性的改革，未来放量可期。华润入主后，公司销售策略转变为主动营销驱动型。公司增加经销商数量、改善经销商结构，2022年上半年已拓展 130 余家国内高质量经销商，为开拓三甲医院市场提供桥梁；国内销售中心由长春调整至北京，形成了以长春（生产基地）+北京（国内营销中心）+深圳（国际营销中心）整体布局，完成了公司治理体系和营销体系的转型升级。2022 上半年营收约 5.15 亿，同比增长23.27%，销售改善已初具效果，长期发展潜力指日可待。传统产品稳中传统产品稳中有进，有进，亮点产品表现良好亮点产

5、品表现良好。公司多产线快速发展，传统尿液分析、生化分析销售占比由 90%已下降到 60%+。免疫、妇科、标准化实验室等亮点产品初入市场便获得市场认可，2022 年上半年多条产线仪器端增速超过 100%。化学放光免疫处于技术上升期，前景良好；标准化实验室全部自主知识产权，具有价格优势。公司工业端与华润服务端内部协同主推亮点产品，合作空间潜力巨大且后续试剂带动十分可观。领先布局国际市场，海外占比持续上升。领先布局国际市场，海外占比持续上升。公司布局海外市场 22 年，在注册周期、子公司建设方面有一定基础。国际收入持续增长，海外收入占比不断提高，2022H1 海外占比 36%，国际收入增长 25.0

6、4%，其中俄罗斯独联体、泰国、土耳其、巴西、印度等市场增速明显，海外区域性存储仓库的建立有望为公司业绩带来新看点。盈利预测：盈利预测：预计公司 2022-2024 年实现收入 11.8/15.79/21.10 亿元，归母净利润 2.67/3.21/3.88 亿元，对应每股收益为 0.97/1.17/1.41 元/股。我们认为，公司仪器产品优质、终端检验项目覆盖广，解决销售痛点后具有长期发展潜力，首次覆盖给与公司“买入”的投资评级。风险提示：风险提示：业绩预测和估值判断不达预期，集采大幅降价风险等 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E