【中邮证券】有色金属行业周报：社会库存大幅去库，锡价突破35万/吨-260112（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位9128.3452 周最高9128.3452 周最低4295.55行行业业相相对对指指数数表表现现2025-012025-032025-062025-082025-102026-01-4%7%18%29%40%51%62%73%84%95%106%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070

2、001Email:分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:近近期期研研究究报报告告避险诉求或驱动贵金属价格上涨-2026.01.05有有色色金金属属行行业业报报告告（2026.1.5-2026.1.9）社社会会库库存存大大幅幅去去库库，锡锡价价突突破破 3 35 5 万万/吨吨l投投资资要要点点贵贵金金属属：坚坚定定持持有有。贵金属本周较大波动，随着 CME 提升贵金属保证金比率，以及彭博商品指数的权重调整，贵金属市场出现较大的波动，不过随着周五非农数据的不及预期，降息交易下贵金属引来了反弹，本周依然收涨。短期来看，元旦期间的美洲的重大政治事件可能激发市场的避险

3、诉求，叠加降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜铜：逢逢低低买买入入，蓄蓄力力新新高高。本周铜价跟随贵金属市场发生了较大的波动，同时下游出现部分负反馈，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现。此外，LME 的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源 26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其 26 年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为适度调整有利于下游逐步接受高价，推荐铜权益逢低买入。铝铝：逢逢低低买买入入。从基本面来看

4、，需求端受高价抑制及环保限产的双重影响显著，12 月下游加工龙头企业开工率下滑，铝水加工比例环比下降 0.8 个百分点至 76.5%，终端消费呈现季节性走弱特征。当前基本面消费承压、社会库存持续累积的现实，对铝价持续上行形成一定压制，但强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动，仍为铝价提供有力支撑。总体来看，在 26 年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。锡锡：社社会会库库存存大大幅幅去去库库，锡锡价价突突破破 3 35 5 万万/吨吨。本周锡价周内突破35 万，后由于美国非农就业数据即将公布，市场情绪转紧，部分资金获利了结，锡价有所回落。库存方面，国内社会库存环比大幅去库12.61%

5、，主要由于锡矿供给恢复缓慢，主产国生产存不确定性，原料偏紧的格局暂难扭转，需求端，AI 资本支出在 26 年继续维持高增，锡价前景可期，建议逢低做多。锂锂：锂锂价价延延续续上上涨涨，建建议议逢逢低低做做多多。本周碳酸锂价格延续大涨，期货博弈情绪严重，政策方面，国家国务院印发的固体废物综合治理行动方案明确强化工业固废源头减量，原则上不再批准无自有矿山、无配套尾矿库的选矿项目，客观上有利于限制国内碳酸锂供给增长。此外美国对委内瑞拉打击引起市场对铜、锂等关键资源资源供给担忧，强化远期供给收紧预期。我们认为目前碳酸锂短期维持供需紧张趋势，中长期高锂价下将刺激矿山复产，如储能需求不及预期或有回落，建议逢

6、低做多。l投投资资建建议议建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、发布时间：2026-01-12请务必阅读正文之后的免责条款部分2国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。l风风险险提提示示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1 1板板块块行行情情.5 52 2价价格格.6 63 3库库存存.9 94 4风风险险提提示示.1 10 0请务必阅读正文之后的免责条款部分4图图表表目目录录图图表表 1 1：本本周周长长江江一一级级行行业业指指数数涨涨跌跌幅幅.5 5图