汽车行业：新能源车开启大众化之路-221018（26页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汽车汽车 新能源新能源车车开启大众化之路开启大众化之路 华泰研究华泰研究 汽车汽车 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 SFC No.BSK177 +(86)755 8249 2388 联系人 陈诗慧陈诗慧 SAC No.S0570122070128 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 10 月 18 日中国内地 专题研究专题研究 下沉市场消费潜力释放下沉市场消费潜力释放，差异化需求激发新能源车市场

2、活力，差异化需求激发新能源车市场活力 2022 年 1-8 月，我国中小型城市的新能源车渗透率距特大城市仍有 11-17pct 的提升空间。在新能源车下乡等政策激励下，低线城市的消费潜力有望加速释放。而下沉市场消费者对价格敏感，更偏好 10-15 万的高性价比车型。根据我们的假设测算，新能源车和燃油车一年的补能成本差异为6,500-7,500 元（假设年行驶里程 1.65 万公里、油价 9.04 元/L，电价 0.54元/kwh 计算），在购置税优惠加持下，即使存在电池衰竭导致预期保值率较低的问题，新能源车的全生命周期成本仍更具优势。这正契合低线城市潜在车主对高性价比的追求，为新能源车在下沉市

3、场的发展奠定了基础。渠道先行、产品为王，车企密集布局下沉市场渠道先行、产品为王，车企密集布局下沉市场 中国新能源乘用车消费结构正在发生改变，中型城市的增量贡献已经从 17年的 14%提升至 22 年 1-8 月的 22%，这一上升趋势在今年以来更为明显。国内新能源车企加快了三四线城市的渠道网络布局，以及主销价格区间的新车型开发。在产业链完善、技术快速迭代并持续降本的优势下，相比同价位传统合资品牌燃油车，自主品牌的新能源车能够以更优秀的性能表现、更高级的外观、更智能的配置作为核心竞争力，来突破三、四线城市汽车市场。例如，比亚迪 22 年 7 月超 14 万台的月销量中，二线及以下的城市作出了 5

4、5%以上贡献，今明两年公司还将以 20%的增速继续扩张。自主品牌销量份额提升，新能源车替代燃油车实现大众化之路自主品牌销量份额提升，新能源车替代燃油车实现大众化之路 我们挑选了 10 个汽车销售总量较高的省市，比较了其 2020 年和 22 年 1-8月的品牌销量份额变化比亚迪销量份额的提升幅度在各个省份均达到4pct 以上，而传统燃油车头部品牌大众、别克在 10 个省市的份额显著下滑，日系丰田、本田份额表现略好，但也面临下滑、被替代的风险。我们乐观预计未来 8 年新能源车有望在 10-20 万元主流市场实现对燃油车较大程度的替代，且从 2023 年开启快速替代之路。据路线图 2.0，我们预计

5、到 2030 年新能源+混动车型国内销量将达到 2,125 万辆，其中 10-20 万元车型销量有望达 956 万辆，较 21 年的 105 万辆有 8 倍以上增长空间。技术出新、品质领先，中国制造在产业链协同下技术出新、品质领先，中国制造在产业链协同下抢占全球高地抢占全球高地 1）比亚迪作为品牌出海领头羊，通过产业链纵向深度布局，培育出全球领先的技术能力和规模效应，车型的续航表现和智能体验均优于日系车，高性价比将助力自主品牌在东亚、欧洲市场开辟第二成长曲线。2）投产不足3 年，特斯拉上海工厂 22 年 1-8 月出口 15.9 万辆，达到除中、美外总销量的 117%。这得益于“中国速度”，其

6、核心在于国内供应链的完整性和产业集群的快速响应能力，95%+的国产化率帮助企业大幅提升生产效率并降低成本。未来中国车企还将立足于此，持续向全球输送“中国制造”。结合车企销量规划，我们推算 2025 年中国新能源车出口规模有望达 370 万辆。乘用车产量远大于销量，看好整车和零部件板块持续走强乘用车产量远大于销量，看好整车和零部件板块持续走强 综合来看，随着“中国制造”在全球认可度不断提升，我们结合国内乘用车销量和企业的出口节奏，判断未来国内乘用车市场产量（预计 3,040万）远大于销量（预计 2,400 万），中国汽车通过规模化“制造出海”来消化溢出产能，将会成为常态，因此我们对整车和零部件板