【国金证券】港股公司点评：看好《心动小镇》海外长期表现-260112（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评 截至 2026 年 1 月 11 日（北京时间），心动公司自研自发的生活模拟游戏心动小镇（Heartopia）国际版在全球超过 100 个国家/地区排名 Apple Store 免费榜前 200 名。经营分析 心动小镇心动小镇国际版国际版初期初期下载量数据亮眼下载量数据亮眼。截至 1 月 11 日，心动小镇 仍在日本、韩国、法国、泰国等 10 个国家/地区排名 Apple Store 免费榜第 1，在德国、美国、加拿大等 30 个国家/地区排名Apple Store 免费榜前 20 名，总计在 108 个国家/地区排名 Apple Store 免费榜前

2、 200 名。根据 AppGrowing，心动小镇国际版在Google Play 累计下载量超 160 万次，在 Apple Store 下载量约100 万次，叠加尚无统计的 PC 端下载，我们预计心动小镇国际版下载量已超 300 万次。作为一款大 DAU 且注重社交互动的网络游戏，心动小镇的用户基数对全生命周期的商业化表现至关重要，公测初期亮眼的下载数据保证了产品长线运营的坚实基础。游戏内容在游戏内容在社交媒体平台传播社交媒体平台传播有望有望进一步进一步扩大用户基数扩大用户基数。观察 心动小镇国际版在各社交平台表现：在头部社交平台 Discord，1月 7 日心动小镇服务器成员约 7 万人，

3、1 月 11 日超 28 万人；在 Tiktok，心动小镇英文账号 1 月 1 日粉丝约 8.8 万，1 月 11日粉丝超 19.8 万，带 heartopia 标签的视频数量超 19 万个；在Instagram，心动小镇账号 1 月 8 日粉丝约 4.4 万，1 月 11 日粉丝约 11.6 万。心动小镇国际服在社交媒体平台声量持续上涨，同时游戏内大量 UGC 内容具备社交展示价值，随着游戏进程推进，玩家解锁更多玩法，将更多的游戏内容发布在社交媒体，有望进一步进行推动游戏破圈，继续扩大游戏用户基数。心动小镇国际版流水有望超过国服，心动小镇国际版流水有望超过国服，加强公司“长青”游戏加强公司“

4、长青”游戏矩阵。矩阵。心动小镇国服于 2024 年 7 月上线，2025H1 已经成为公司收入第二大游戏，基于国际服用户增长趋势及海外庞大用户基数，我们认为国际版活跃用户数有望超过国服，同时年化流水也有望超过国服，心动小镇将成为公司收入第一大游戏，且与同样具备长青潜力的火炬之光：无限构成游戏业绩坚实基本盘。盈利预测、估值与评级 预计 2025/2026/2027 年归母净利润为 17.04/21.19/25.53 亿，现价对应 PE 估值为 20.16/16.21/13.45 倍，维持“买入”评级。风险提示 心动小镇海外用户增长及流水；老游戏流水下滑超出预期。主要财务指标 项目 2023A 2

5、024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,389 5,012 6,569 7,743 8,843 营业收入增长率-1.22%47.89%31.05%17.89%14.20%归母净利润(百万元)-83 812 1,704 2,119 2,553 归母净利润增长率 85.00%1077.29%109.95%24.39%20.46%摊薄每股收益(元)-0.17 1.64 3.44 4.28 5.16 每股经营性现金流净额 0.49 2.61 4.25 5.20 6.15 ROE(归属母公司)(摊薄)-4.86%32.28%46.10%42.75%41.02%P/E-54.4

6、4 13.74 20.16 16.21 13.45 P/B 2.57 4.40 9.29 6.93 5.52 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00022.0034.0046.0058.0070.0082.0094.00250113250413250713251013港币(元)成交金额(百万元)成交金额心动公司恒生指数 港股公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表损益表(人民币人民币 百万百万)资产负债表资产负债表(人民币人民币 百万百万)2022