【光大期货】宏观周报：通胀延续回暖态势-260111（27页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S宏观周报宏观周报:通胀延续回暖态势通胀延续回暖态势2 0 22 0 2 6 6 年年 1 1 月月 1 11 1 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2通胀延续回暖态势通胀延续回暖态势要要 点点中国12月CPI同比0.8%，预期0.9%，前值0.7%，回升至2023年3月份以来最高。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅

2、连续4个月保持在1%以上。分项来看，CPI同比涨幅扩大主要是食品价格涨幅扩大拉动。食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点。食品中，鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响比上月合计增加约0.16个百分点；牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%，涨幅均有扩大；猪肉价格下降14.6%，降幅略有收窄。服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点。扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点。其中，金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%。从环比来看

3、，CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响。扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点。其中，提振消费政策效果持续显现，叠加元旦临近，居民购物娱乐需求增加，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格均有上涨，涨幅在1.4%-3.0%之间；受国际金价上行影响，国内金饰品价格上涨5.6%。食品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点。其中，节前消费需求增加，鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%；生猪产能较为充足，猪肉价格下降1.7%。展望2026年通胀，需求端刺激消费，供给端“反内卷”出清

4、增效，央行表态为支持物价合理回升营造良好的货币金融环境，通胀将处于筑底回升的格局。此外，2026年的基期轮换也会对通胀进一步拉升。统计局每五年会根据居民消费支出结构的变化对权数体系进行全面更新，以及根据居民消费支出变动情况对权数进行及时调整和修正。例如，2020年基期调整后，食品烟酒、衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务权数均有所下降，而居住、交通通信、医疗保健权数均有所上升，这与居民消费结构升级的总体趋势相适应。2026年的基期轮换有望看到服务类消费权重显著抬升，结合服务消费政策持续加码，服务消费价格的涨幅明显高于商品消费，有望进一步拉升通胀。p 3宏观经济数据总览宏观经济数据总览图表：宏观经

5、济数据总览图表：宏观经济数据总览资料来源：Wind，光大期货研究所2025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-12GDP（%）当季4.805.205.405.40工业增加值（%）当月4.804.906.505.205.706.805.806.107.705.906.20社零（%）当月1.302.903.003.403.704.806.405.105.904.003.70固定资产投资（%）累计-2.60-1.70-0.500.501.602.803.704.004

6、.204.103.20累计1.902.704.005.106.207.508.508.809.109.009.20累计-1.10-0.101.102.003.204.605.605.805.805.604.40累计-15.90-14.70-13.90-12.90-12.00-11.20-10.70-10.30-9.90-9.80-10.60出口（%）当月5.90-1.108.304.307.105.804.708.0012.20-3.1010.70CPI（%）当月0.800.700.20-0.30-0.400.000.10-0.10-0.10-0.10-0.700.500.10PPI（%）当月