康冠科技-智能电视筑基交互平板为矛创新显示爆发-221018（44页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 10 月 18 日 增持增持（首次）（首次）智能电视筑基，交互平板为矛，创新显示爆发智能电视筑基，交互平板为矛，创新显示爆发 消费品/家电 目标估值：NA 当前股价：38.33 元 康冠科技为智能显示龙头企业，主要从事智能电视和交互平板业务，面板价格康冠科技为智能显示龙头企业，主要从事智能电视和交互平板业务，面板价格回落回落+人民币贬值推动公司盈利大幅改善。增长动能方面，国内外教育人民币贬值推动公司盈利大幅改善。增长动能方面，国内外教育/办公信办公信息化推动交互平板业务快速增长，息化推动交互平板业务快速增长，据据 Future

2、Source 数据，数据，公司目前排名商用公司目前排名商用显示全球显示全球 ODM 第一，国内皓丽自第一，国内皓丽自有品牌占据会议平板第二；此外公司布局的有品牌占据会议平板第二；此外公司布局的健身镜健身镜/美妆镜等创新显示业务受益于疫情居家处于爆发成长阶段，有望带动公美妆镜等创新显示业务受益于疫情居家处于爆发成长阶段，有望带动公司业务规模扩展和盈利能力提升。司业务规模扩展和盈利能力提升。深耕智能显示领域，面板价格向下盈利改善空间大深耕智能显示领域，面板价格向下盈利改善空间大。公司早期从事电视 ODM业务，2010 年进入智能平板制造领域，2021 年拓展健身镜/美妆镜等创新显示业务，凭借全产业

3、链经营、技术积累以及生产经验，公司成长为智能显示隐形冠军。上游面板价格 21Q3 以来快速回落，叠加人民币汇率大幅贬值，推动公司盈利水平明显改善，22H1 毛利率和净利率分别同比提升7.88/6.84pcts。智能电视业务：柔性定制生产能力，差异化占领新兴国家市场。智能电视业务：柔性定制生产能力，差异化占领新兴国家市场。目前全球彩电市场年出货量维持在 2.2 亿台左右，其中逾 1 亿台来自 ODM 供应商。分区域看，欧美等发达国家存量市场占比 40%，亚太（除中国以外）、拉美、中东非等新兴市场合计占比 35%、保有量低仍有增量空间。公司锚定海外新兴国家差异化市场，构建小批量、定制化、高效率的研

4、发生产能力，与当地 local king 品牌合作，不断提升产品口碑和区域影响力。根据洛图科技(RUNTO)数据统计，2020 年度及 2021 年公司智能电视在生产制造型供应商中的出货量全球排名第五，全球市场份额稳定。交互平板业务：教育交互平板业务：教育+商用双推进，延伸布局专业显示，为公司成长提供新动商用双推进，延伸布局专业显示，为公司成长提供新动能。能。全球智能交互显示产品 300 万台，其中教育 225 万台，商用 87 万台，目前国内/海外教育交互平板产品渗透率分别 59%/14%，商用会议渗透率不足10%，教育和办公信息化驱动商用交互平板迅速替代投影仪占领基础教育和会议室等场景。公

5、司 2010 年开始进行商用平板显示终端产品的研发和制造，目前商用显示出货排名全球 ODM 行业第 1，国内市场自有品牌“皓丽”占据会议平板出货第二，此外公司持续开拓电竞显示、医疗等细分领域，推动交互平板收入 2018-2021 年复合增长 40%。创新业务：牵手创新业务：牵手 Fiture 和小度添添，健身镜、美妆镜和小度添添，健身镜、美妆镜&随心屏、双面屏构筑随心屏、双面屏构筑新的增长点。新的增长点。公司通过自有品牌推广和 ODM 相结合的方式开展创新显示业务：智能健身镜方面，公司与国内头部品牌 FITURE/小度添添（二者合计占国内市场份额 80%）主要供应商，对标海外龙头 Mirror

6、(收入 1.7 亿美元)，刘畊宏现象佐证居家健身市场火热，下游品牌放量有望带动公司健身镜 ODM 业务爆发式增长；公司推出 FPD 智能屏显美妆镜，未来有望与终端品牌客户合作拓展 ODM 业务，随心屏公司主打自有品牌“KTC”，此外公司推出 FPD 65英寸双面屏电视，打破传统电视形态。首次覆盖，给予“增持”投资评级。首次覆盖，给予“增持”投资评级。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 140/159/179 亿元，分别同比增长 18%/13%/13%，归母净利润分别为14.52/15.11/17.24 亿元，分别同比增长 57%/4%/14%，对应 PE 分别为14/13/