基础化工行业深度研究：欧洲双反催化全球化布局企业充分受益-260108（35页）.pdf

1、欧洲双反催化，全球化布局企业充分受益【投资要点】欧美地区同时作为全球主要的轮胎消费地及净进口国，此前中美轮胎一系列贸易事件，对本次欧洲双反有一定借鉴意义。若欧洲最终执行较低税率，可参考此前特保案时期，国内仍维持一定量的出口，且出口价格提升。若执行较高税率，可参考2015年的贸易流向，叠加多重关税后，半钢胎综合税率最高超269%、全钢胎超143%，此后我国对美出口几乎停滞。高性价比仍是我国轮胎的核心优势，且具备一定涨价安全垫。特保案期间，我国对美乘用车胎的出口FOB单价在30美元/条左右，美国的平均进口价格在44.5美元/条，即使2010-2012年间涨价至36-38美元/条，仍具有价格优势。而

2、当前欧盟的进口价格也具备类似条件。截至2024年，欧盟乘用车胎进口均价在27美元/条，进口自我国的单胎价格仅21美元/条，进口自泰国、越南的均价约28、21美元/条，除我国外的其他地区进口均价约37美元/条，具备良好的涨价基础。我们认为双反落地后对欧盟本土的提振效果有限。一方面，欧洲能源价格飙升、通胀高企，推高了生产与运营成本；另一方面本土工厂普遍老旧，据RubberNews统计，欧盟2000年前建成的轮胎工厂占比近八成，2024-2026年还有大量工厂计划关停，仅可统计的关停产能就达2500万条，老旧产能的设备更新与维护进一步加剧成本负担，相较之下亚洲高性价比产品的成本优势持续扩大。双反预期

3、下，有海外工厂的头部胎企有望承接大量国内订单。2024年欧盟乘用车及轻卡胎进口量达1.55亿条，其中61%来自中国。为应对关税波动，国内胎企自2013年起加速东南亚产能布局，海外基地产品的性价比与需求形成强适配。欧洲作为全球最大半钢胎消费地区，2024年消费量4.8亿条，占全球29%，且2021-2024年消费量年均增长7.4%，成熟的汽车存量市场支撑长期替换需求，同时新能源车型拉动高性能轮胎新增量。在本土增长乏力的情况下，国内及东南亚基地的轮胎产品兼具价格优势与品质保障，可精准匹配当地市场需求。国内头部胎企的全球化优势可持续。一方面，国产胎企品牌力与市占率持续跃升。回溯至2010年前后，国内

4、轮胎企业在美国市场的细分领域中，尚未有品牌能实现1%以上的份额突破。截至2024年，赛轮、森麒麟等国产轮胎企业，均在北美市场打响品牌知名度。另一方面，美国对东南亚地区的双反调查结果相对温和，如泰国工厂普适性税率仅4.52%，森麒麟税率低至1.24%；越南工厂普适性税率28.76%，赛轮轮胎仅为6.46%，低税率保障了东南亚基地的出口竞争力。强于大市（维持）东方财富证券研究所相关研究【配置建议】轮胎行业在此前美国的多次双反调查中，率先完成出海布局。面对即将落地的欧盟反倾销调查，具备海外产能的企业仍将持续受益。推荐：赛轮轮胎（在海外的越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎

5、、4,900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业）、森麒麟（泰国拥有1600万条半钢胎、200万条全钢胎产能，摩洛哥布局1200万条半钢胎产能）、中策橡胶（公司泰国、印尼两大海外生产基地已建成投产，且均正在进行产能扩张中）等。【风险提示】海外工厂投产进度不及预期风险；原材料成本与产品价格波动风险；全球市场竞争风险；国际贸易壁垒增加的风险。1.中美关税影响下，我国胎企出海加速我们对此前中美轮胎贸易事件进行复盘，欧美地区同时作为全球主要的轮胎消费地及净进口国，此前中美轮胎一系列贸易事件，对本次欧洲双反有一定借鉴意义。欧盟双反落地税率的高低两种情

6、况，分别可参考美国此前两次对华征税的后续展开。历史上，美国对中国轮胎多次开启双反调查，主要可分为两阶段：1）2009-2012年，轮胎特保案调查。最终征税结果为2010-2012年连续三年加征额外关税，第一年35%，第二年30%，第三年25%。2012年特保措施到期后未延续。特保案后国内对美仍有相当规模的出口，且13、14年出口有所增长。2）2015-2016年，分别开始对半钢、全钢胎征收双反税。截至2025年，美国对中国半钢胎征收14.35%sim87.99%（反倾销税）+20.73%sim100.77%（反补贴税）+25%（301关税）+10%（对等关税）+20%（芬太尼关税）+25%（2