【华泰期货】美国就业系列二：就业放缓与失业率韧性并存，美联储降息预期延后-260111（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 宏观事件宏观事件 1 月 9 日，美国劳工部公布数据显示，美国 12 月非农就业人口增加 5 万人，低于预期 6万人；10、11 月新增就业人数分别下修至-17.3 万人和 5.6 万人；12 月失业率为 4.4%，低于预期和上月值。核心观点核心观点 12月月失业率回失业率回落落与与就业放缓就业放缓并存并存 招聘：电子行业新增招聘增多，航空、消费和能源职位反弹。1）截止 2025 年 12 月，招聘计划月均回升至 9481 人，较 11 月回升约 1500 人，而在 2021 年时为 12.7 万人（2019年时为 10.4万人）。非农就业：新增就业低于预

2、期，修正下行趋势持续。1）从就业总量，截止 2025 年 12月，新增非农就业增加 5万，其中政府增加 1.3万，企业增加 3.7万。2）从行业结构，教育保健和酒店新增 4.1 万和 4.7 万，保持相对高的增量，服务业 12 月新增回升至 5.8万。3）从失业率，12月失业较 11月回落 0.2pct至 4.4%，为政府停摆以来的新低。4）从就业结构，所有人种的就业率均回落。薪资增速：周薪增速温和回升、就业新增持续走弱，但失业率仍处低位，反映美国劳动力市场正在降温却尚未失速，整体仍具一定韧性。1）截止 2025 年 12 月，平均非农就业周薪增速修正后只需回升至 3.8%，较 11月回升 0

3、.2个百分点，维持今年 10月以来的回升势头，劳动力市场的薪资在“经济衰退”下保持一定的韧性特征。2）从成本结构来看，12 月份商品生产+4.1%，回落 0.4pct，其中采矿业、制造业和建筑业均+3.9pct；服务生产+3.7%，回升 0.1pct，其中教育和健康+1.9pct，批发+3.8pct，物流+4.7pct。3）新增非农就业仅 5 万人，但失业率意外降至 4.4%，仍处于历史偏低水平，叠加薪资增速未出现明显失速，使得美联储难以将就业放缓直接等同为衰退风险。非农公布后迅速下修短期宽松预期，基本放弃 1 月降息定价，首次降息时点被推迟至年中附近，美联储被赋予更充分的观望窗口。风险风险

4、经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 期货研究报告期货研究报告|宏观宏观数据数据 2026-01-11 就业放缓与失业率韧性并存，美联储降息预期延后就业放缓与失业率韧性并存，美联储降息预期延后 美国就业系列美国就业系列二十一二十一 研究院研究院 徐闻宇徐闻宇 * 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 宏观数据丨 2026/1/11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/6 相关图表相关图表 图图 1 1：12月新增非农月新增非农5万万丨单位：丨单位：万人万人 图图 2

5、：其中私人部门新增就业其中私人部门新增就业3.7万万丨单位：丨单位：万人万人 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 图图 3：商品部门中商品部门中制造业就业制造业就业减少减少0.8万万丨单位：丨单位：万万 图图4：服务业服务业部门部门就业就业增加增加5.8万万丨单位：丨单位：万万 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 图图5：11月就业增速月就业增速回回落落至至0.37%丨单位：丨单位：%YoY 图图 6：服务业就业服务业就业增速增速好于好于企业企业就业就业丨单位：丨单位：%YoY 数据来源：iFinD 华泰期货研究院

6、 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 0204060802022202320242025企业政府新增非农(万人)-200204060802022202320242025商品服务企业-202468102022202320242025采矿业建筑业制造业-1001020304050602022202320242025批发零售物流公用事业信息金融商业教育保健酒店其他服务-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.501234562022202320242025非农就业增速企业政府(右轴)-113572022202320242025企业商品服务宏观数据丨 2026/1/11 请仔细阅