【西南证券】2025年12月通胀数据点评：食品和消费品带动CPI上行，PPI同比降幅收窄-260109（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2026 年年 01 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告宏观简评报告宏观简评报告 数据点评数据点评 食品和消费品带动食品和消费品带动 CPI 上行上行，PPI 同比降幅收窄同比降幅收窄 2025 年年 12 月通胀数据点评月通胀数据点评 点评点评 西南证券研究西南证券研究院院 CPI环环比比由降转增，食品价格同比涨幅扩大由降转增，食品价格同比涨幅扩大。同比来看，。同比来看，2025年 12月，随着促消费政策措施落地见效，叠加元旦临近，居民购物娱乐需求增加，CPI同比涨幅扩大 0.1 个百分点至 0.8%，涨幅创 2023 年 3 月份以来最高，增速

2、高于wind 一致预期（0.75%）。其中，12月食品价格同比涨幅扩大 0.9个百分点至1.1%，是拉动 CPI同比涨幅扩大的主要原因。非食品价格同比增长 0.8%，涨幅与上月持平。环比来看环比来看，12月 CPI环比由降转增至 0.2%，环比略高于季节性水平（2015-2024 年平均为 0.15%）。CPI 环比上涨主要受工业消费品价格上涨影响，扣除能源的工业消费品价格上涨 0.6%，影响 CPI环比上涨约 0.16个百分点。其中食品价格环比涨幅收窄 0.2 个百分点至 0.3%，影响 CPI环比上涨约 0.05 个百分点。非食品价格环比为 0.1%，环比由降转增。12 月核心CPI 同比

3、为 1.2%，持平于上期表现，核心 CPI涨幅连续 4 个月保持在 1%以上，主要因为低基数叠加“反内卷”政策影响，核心商品价格得到持续支撑。12 月核心 CPI环比由降转增至 0.2%，高于过去十年同期水平 0.07%。菜果价格菜果价格上上拉效应扩大拉效应扩大，猪价延续低位震荡。猪价延续低位震荡。同比来看，同比来看，12 月食品价格同比涨幅扩大 0.9 个百分点至 1.1%，食品价格连续 2 个月保持上涨且涨幅扩大，是导致 CPI同比回升的主要因素，对 CPI同比的上拉影响比上月增加约 0.17个百分点。食品细项价格表现分化：鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至 18.2%和4.4%，对 CPI同比

4、的上拉影响比上月合计增加约 0.16个百分点；牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨 6.9%、4.4%和 1.6%，涨幅均有扩大；猪肉价格下降14.6%，降幅略有收窄。环比来看，环比来看，食品价格环比上涨 0.3%，表现略弱于季节性水平（2015-2024 年平均为 0.67%）。由于元旦节前消费需求增加，鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和 2.5%；天气条件相对较好，鲜菜价格上涨0.8%，涨幅低于季节性水平 3.3个百分点；生猪产能较为充足，猪肉价格下降 1.7%。2025 年 12月，生猪市场呈现“旺季不旺”的格局。年末养殖端为完成计划而集中出栏，同时寒冷天气与元旦节日短暂提振了备货需求，但受制

5、于春节时间较晚，南方腌腊需求启动迟缓、规模不及预期，市场整体消费提振乏力。因此，猪价依然延续低位震荡的态势。截至 2026 年 1 月 9 日，高频数据显示 2026年 1 月初 28 种重点监测蔬菜同比涨幅收敛，7 种重点监测水果价格同比涨幅扩大，鸡蛋和猪肉的平均批发价同比降幅收敛；28 种重点监测蔬菜平均批发价环比由增转降，7 种重点监测水果和鸡蛋平均批发价环比涨幅收敛，猪肉平均批发价环比由降转增。2026 年 1 月，受寒冷天气和运输成本影响，叠加春节前消费需求释放，蔬果价格或延续温和上涨趋势。猪价方面，当前生猪存栏量依然偏高，且 1月中下旬备货需求或导致出栏量增加，预计猪价将保持低位震

6、荡。但由于春节错期至 2月，以及上年同期基数较高等因素，食品 CPI同比涨幅或小幅回落。2026 年全年来看，上半年生猪供应仍较充足，猪价或继续承压，下半年随着产能收缩效应显现，猪价有望探底回升，带动食品价格温和修复。食品项对 CPI的贡献或将从2025 年的拖累转为 2026 年的弱支撑。扩内需政策扩内需政策和节日需求和节日需求带动带动消费品消费品和服务和服务价格价格上升上升。同比来看，同比来看，12 月非食品价格同比增长 0.8%，增速与上月持平，仍延续上涨态势。其中消费品价格上 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱： 分析师：刘彦宏