【东方证券】机器人产业跟踪：从CES看，简单量产叙事将边际变弱，AGI叙事将边际变强-260110（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。机械设备行业 行业研究|动态跟踪 CES 展人形机器人瞩目，展人形机器人瞩目，中国人形机器人占主导地位中国人形机器人占主导地位。在近期的 CES 展中，机器人获得重点关注，特别是中国的人形机器人制造商占据主导地位，在 38 个人形机器人展位中，中国企业占据了 21 个，比例超过一半。根据 Omdia 最新发布的通用具身机器人市场雷达，2025 年全球人形机器人快速发展，总出货量增长 4 倍以上，其中中国厂商（智元、宇树、优必选、乐聚、众擎、傅利叶）合计市

2、场份额超80%。从 CES 展会和 2025 年市场份额看，我们认为目前中国人形机器人的制造能力在全球处于绝对领先地位。简单量产叙事将边际简单量产叙事将边际变变弱，弱，AGI 叙事将边际叙事将边际变变强。强。市场看到人形机器人产量正在快速增长，所以认为投资机会来自量产加速。但我们看到我国人形机器人的制造能力已绝对领先，如果量产仅围绕功能简单的机器人，我们认为其对投资的影响会边际变弱。我们认为具有 AGI 属性的叙事对投资的影响会边际变强。一方面，AGI 有望在 2026 年加速，从 CES 展看，英伟达 CEO 黄仁勋多次强调“物理 AI”，预言“物理 AI 的 ChatGPT 时刻即将到来”

3、，并表示“具备人类级别技能的机器人将在今年出现”。另一方面，根据 Omdia 最新发布的通用具身机器人市场雷达，2025 年 FigureAI 的人形机器人在全球市占率不到 2%，市占率低于 2024 年，但估值一路走高，25 年 9 月估值达 390 亿美元，远超排名靠前的中国公司，我们认为市值反差说明大脑的估值更高，我们预计 AGI 叙事对投资的边际影响将变强。看好看好具备构建大脑能力的领跑公司具备构建大脑能力的领跑公司及产业链及产业链。相比于快速上量，我们认为国家也在引导大脑能力的建设。近期国家发改委提到要着力防范重复度高的产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险；支持企业、高校、科研机构

4、等围绕“大小脑”模型协同、云侧与端侧算力适配、仿真与真机数据融合等技术进行攻关，解决产业卡点堵点问题。我们认为两类领跑型公司具有投资机会，第一类是特斯拉核心产业链，特斯拉官宣在自研世界模型中训练 Optimus，第二类是具有垂直场景的本体公司，场景应用有利于数据和模型的积累。人形机器人在近期 CES 展中大放异彩，我国产业链快速发展，具有极强的竞争力。向前看，我们认为简单机器人的量产对投资的影响会边际变弱，但 AGI 的叙事有望边际变强，看好具备构建大脑能力的领跑公司及产业链，包括特斯拉核心产业链和具有垂直场景的本体公司。相关标的：拓普集团(601689，买入)、三花智控(002050，买入)

5、、五洲新春(603667，买入)、恒立液压(601100，未评级)、震裕科技(300953，买入)。杭叉集团(603298，买入)、安徽合力(600761，买入)、杰克科技(603337，未评级)、永创智能(603901，买入)、优必选(09880，未评级)。风险提示风险提示 厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2026 年 01 月 10 日 杨震 执业证书编号：S08605200600

6、02 香港证监会牌照：BSW113 021-63326320 挖机12月销量加速，26年持续增长的确定性上升：工程机械跟踪 2026-01-09 海关统计挖机出口加速，行业健康发展的确定性上升：机械行业跟踪 2025-12-25 锂电装备厂商签获合同，行业订单有望继续落地：机械行业跟踪 2025-12-23 从 CES 看，简单量产叙事将边际变弱，AGI 叙事将边际变强 机器人产业跟踪 看好（维持）机械设备行业动态跟踪 从CES看，简单量产叙事将边际变弱，AGI叙事将边际变强 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报