云从科技-人工智能国家队深度赋能场景智能化升级-221017（30页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。xml 人工智能国家队，深度赋能场景智能化人工智能国家队，深度赋能场景智能化升级升级 孵化于中科院孵化于中科院的纯内资的纯内资 AI 企业企业，曾参与制定多项国家级标准。，曾参与制定多项国家级标准。公司成立于 2015 年，其创始人周曦在 AI 方向有资深的技术背景，回国建立中科院人脸识别团队。2015 年公司自中科院孵化而来，成立至今坚持纯内资股权架构，曾参与制定多项人工智能国家级标准，承建国家人工智能基础资源公共服务平台项目等，在行业内具备独特的影响力。源于人脸识别

2、技术，从单点源于人脸识别技术，从单点技术技术走向综合产品矩阵。走向综合产品矩阵。公司覆盖图像识别、语音识别、自然语言处理和机器学习全领域，构建了从感知到认知到决策的技术闭环，并沉淀入 CWOS 系统中，面向不同行业应用提供技术解决方案。不同于其他 AI 平台，公司强调知识与经验的重要性，将知识中台融入技术底层，推动人机协同。在 CWOS 的基础上延展出轻量化的“轻舟平台”，面向中腰部客户，构成完整的差异化产品矩阵。赋能四大场景客户赋能四大场景客户，深度探索行业，深度探索行业 Know-how。公司面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业、数字城市、泛 AI等多个领域进行深度赋能：1）服务上千

3、家客户，覆盖所处行业内多个头部客户，并与头部客户建立联合实验室，共同探索解决行业痛点；2）形成从研发到交付的完整组织架构，内部分工明确，保证项目的落地能力；3）具备CWOS 与轻舟平台两大产品体系，通过直销与 ISV 协同等模式分别触达头部与中腰部客户，产业链生态成熟，具备项目规模化复制能力。投资建议：投资建议：人工智能产业渗透率提升将带来很大增长空间，而公司深耕行业多年具备技术实力，有望充分受益于行业增长红利，预计 2022年将实现营业收入 12.25 亿，参考行业平均水平，给予 2022 年 15 倍PS，对应 6 个月目标价 24.81 元，首次覆盖给予公司“买入-A”评级。风险提示：风

4、险提示：疫情影响超预期、核心技术人才流失风险、业务拓展不及预期 (百万元百万元)2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入主营收入 754.8 1,075.5 1,225.1 1,837.7 2,999.5 净利润净利润-812.9-632.1-405.5-523.3-37.1 每股收益每股收益(元元)-1.10-0.85-0.55-0.71-0.05 每股净资产每股净资产(元元)2.19 1.58 3.35 2.65 2.60 盈利和估值盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率市盈率(倍倍)-15.8-20.3-31.7-24.6-34

5、6.6 市净率市净率(倍倍)7.9 11.0 5.2 6.6 6.7 净利润率净利润率-107.7%-58.8%-33.1%-28.5%-1.2%净资产收益率净资产收益率-50.0%-54.0%-16.3%-26.7%-1.9%股息收益率股息收益率 0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%ROIC 1508.2%-265.3%-100.8%244.2%-11.0%数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 10 月月 17 日日 云从科技云从科技-UW（688327.SH）Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究

6、报告 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价：24.81 元元 股价（股价（2022-10-14）17.35 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元）12,850.63 流通市值（百万元）流通市值（百万元）1,290.22 总股本（百万股）总股本（百万股）740.67 流通股本（百万股）流通股本（百万股）74.36 6 个月价格区间个月价格区间 15.64/35.88 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅%1M 3M 12M 相对收益相对收益-7.8-1