【广发期货】2026年铝产业链年报：氧化铝：失重的一年；铝：一场电力为王的革命；铸造铝：关注套利机会-251218（28页）.pdf

1、 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。研究通讯 2025年 12月 18 日星期四 2026 年铝产业链年报 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292号号 联系信息联系信息 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-88818011 邮箱： 氧化铝主力合约行情氧化铝主力合约行情 沪铝主力合约行情沪铝主力合约行情 铸造铝主力合约行情铸造铝主力合约行情 氧化铝：失重的一年；铝：一场电力为王的革氧化铝：失重的一年；铝：一场电力为王的革命；铸造铝：关注套利机会命；铸造铝：关注套利机

2、会 广发期货研究所广发期货研究所 电话：020-88818009 邮箱： 摘要：摘要：氧化铝：2025 年氧化铝市场的核心矛盾在于其自身的持续过剩与下游电解铝需求上限严重背离，行业面临结构性失衡，随着新增产能的陆续投放与下游需求增长接近瓶颈，预计 2026 年供应过剩量将持续扩大。价格将长期承压，定价逻辑回归成本驱动，核心运行区间预计下探至【2450-3250】元/吨。策略上建议逢高沽空，全年可关注远月合约布局空单。主要风险在于上游铝土矿供应若出现超预期中断，可能引发价格阶段性反弹。电解铝：预计 2026 年国内电解铝市场预计将维持供应缺口，核心逻辑在于供给面临国内产能天花板的刚性约束及海外电

3、力成本高企的抑制，而需求侧受益于新能源、电网及“铝代铜”替代的结构性支撑。在宏观宽松背景下，铝价估值中枢有望抬升，沪铝主力合约核心区间看【21,000-24,000】元/吨。交易策略以逢低做多为主，上半年在旺季与潜在供应扰动下价格偏强，下半年或有震荡整固，需警惕全球经济衰退或海外大规模减产等宏观风险。铸造铝合金：铸造铝合金受废铝供应紧缺、税返政策退坡的影响阶段性供应短缺，其价格走势与电解铝高度联动，26 年核心区间预计为【20,000-23,000】元/吨，但两者基本面差异创造套利机会。关键策略在于把握季节性：旺季因废铝原料紧缺、成本支撑强，以多 AD 空AL 为主；淡季则因需求转弱、成本支撑

4、松动，可考虑空 AD 多 AL。价差核心波动区间看【-2,000,1,000】元/吨，风险主要来自废铝供应政策的突变或终端需求的超预期萎缩。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 研究通讯 目录目录 1.1.2025 年行情回顾2025 年行情回顾.1（1）2025 年氧化铝行情走势回顾：价格失重的一年年氧化铝行情走势回顾：价格失重的一年.1（2）2025 年电解铝行情走势回顾：长期逻辑重塑，铝价重心上移年电解铝行情走势回顾：长期逻辑重塑，铝价重心上移 .2（3）2025 年铸造铝行情走势回顾：盘面偏强运行，走势与沪铝趋同年

5、铸造铝行情走势回顾：盘面偏强运行，走势与沪铝趋同 .4 2.2.供应：铝元素资源充裕，冶炼端供应趋紧供应：铝元素资源充裕，冶炼端供应趋紧.4（1）铝土矿：）铝土矿：26 年供应增量无忧，几内亚“一极”格局或改变传统定价模式年供应增量无忧，几内亚“一极”格局或改变传统定价模式 .4（2）氧化铝：从规模竞赛到生存挑战，供应过剩困局难解）氧化铝：从规模竞赛到生存挑战，供应过剩困局难解 .7（3）电解铝：电力成核心变量，新旧产业抢电加剧海外供应不稳定性）电解铝：电力成核心变量，新旧产业抢电加剧海外供应不稳定性 .10（4）铸造铝：废铝紧缺加剧，税返收紧后供应增长预计减缓）铸造铝：废铝紧缺加剧，税返收紧

6、后供应增长预计减缓 .14 3.3.需求：新兴&传统产业切换正当时需求：新兴&传统产业切换正当时.16（1）新能源：光伏增长从国内驱动转向海外主导，汽车用铝贡献稳定增量）新能源：光伏增长从国内驱动转向海外主导，汽车用铝贡献稳定增量 .16（2）传统需求：）传统需求：预计预计 26 年基建地产、电缆、家电分别带来需求增量年基建地产、电缆、家电分别带来需求增量-31、38、18 万吨万吨.19（3）铝材及铝制品出口：）铝材及铝制品出口：高附加值铝制品出口增长，跟踪中美关税和国内税收政策变化高附加值铝制品出口增长，跟踪中美关税和国内税收政策变化 .21 4.4.行情展望行情展望.22 免责声明免责声