【广发期货】2026年贵金属年度策略报告：价格中枢逐步上抬-251218（16页）.pdf

1、本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发年度策略报告2025 年 12 月 18 日星期四2026 年贵金属年度策略报告投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号联系信息联系信息叶倩宁（投资咨询资格编号：Z0016628）电话：020-88818051邮箱：价格中枢逐步上抬价格中枢逐步上抬广广发发期期货货研研究究所所电 话：020-88818051E-Mail：摘要：摘要：回顾2025年，宏观和地缘政治事件叠加供需错配、市场情绪等驱动贵金属全年呈现“狂飙”走势超越大多数机构年初的预

2、期。包括美国总统特朗普全面关税政策、美国经济增长放缓和美债抛售危机等带来美元信用走弱，贵金属的货币替代和避险保值功能得到全球各地投资者的一致认可，大量的增持需求使得金银价格大幅攀升并突破历史新高，资产回报率在各类资产当中亦是“一枝独秀”。节奏方面，年初黄金率先启动上涨趋势，其他贵金属品种主要以跟随为主，二季度后随着中美贸易冲突暂缓，黄金呈现高位震荡，银铂钯“补涨”并先后拉升涨幅赶上黄金。到下半年，白银因流通盘较小、交割需求集中而多次在交割月发生流动性紧张情况，价格弹性较大从而年内涨幅超100%实现翻倍。11月末经历两年多筹备的铂钯期货期权在广州期货交易所上市交易，标志着我国在铂族金属金融基础设

3、施建设上迈出关键一步，为国内相关实体企业提供远期价格信号和风险管理工具，对提升我国铂、钯价格的国际影响力有重要意义。在供应趋紧需求稳定的情况下，部分资金从黄金止盈转向价值处于“洼地”的铂钯，铂金在年中涨幅超越黄金，现货价格年内累计涨幅超过100%，钯金现货累计涨幅超过70%。展望2026年，宏观环境看美国经济在K型分化背景下就业和通胀放缓以实现“再平衡”，美联储在实现多重目标以及独立性冲击等困境下预期货币政策或进一步宽松空间，流动性相对宽松对贵金属价格形成利好。供需格局看，逆全球化加剧各国之间在关键矿产资源上的争夺，贵金属矿产供应受到各主要产地的地缘冲突扰动增长空间有限，全球经济增速趋缓及价格

4、高企可能抑制总体需求增长放缓但预期仍存在韧性，流通库存偏紧特别在期货交割月份等特殊时段更容易出现供需错配的问题。尽管2025年贵金属价格的涨势“波澜壮阔”，但在目前价格水平下，从彭博的预测来看多家国际金融机构都进一步上调了贵金属2026-2027年的目标价格，表明在宏观和供需基本面利好预期下对走势的长期看好。操作节奏上，建议结合市场波动率及流动性参考指标来进行中期配置以及波段交易的择时，预期白银和铂钯在价值相对低估的情况下波动弹性仍高于黄金带来相关比价的下行。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎广发年度策略报告目录目录一、2

5、025 年贵金属行情回顾.1二、贵金属供需基本面.31、央行购金和 ETF 投资等需求偏强成为金价长期上涨的重要基础.32、白银工业需求下滑而供应增加但仍维持供不应求，价格上涨有望刺激增产.53、2025 年铂金供应缺口仍较大，预期 2026 年供需趋于平衡.6三、宏观基本面分析.71、美国经济在 K 型分化背景下就业和通胀放缓以实现“再平衡”.72、美联储独立性受到挑战货币政策或进一步宽松.10四、贵金属 2026 年行情策略展望价格中枢逐步上抬.12免责声明.13广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 1广发年度策

6、略报告一、一、2025年贵金属行情回顾年贵金属行情回顾回顾2025年，一系列宏观和地缘政治事件叠加供需错配、市场情绪等驱动贵金属全年呈现“狂飙”走势超越大多数机构年初的预期。包括美国总统特朗普全面关税政策、美国经济增长放缓和美债抛售危机等带来美元信用走弱，在此情况下贵金属的货币替代和避险保值功能得到全球各地投资者的一致认可，大量的增持需求使得金银价格大幅攀升并突破历史新高，资产回报率在各类资产当中亦是“一枝独秀”。节奏方面，年初黄金率先启动上涨趋势，其他贵金属品种主要以跟随为主，然而在二季度后，随着中美贸易冲突暂缓，黄金呈现高位震荡，银铂钯“补涨”并先后拉升涨幅赶上黄金。到下半年，白银因流通盘