【广发期货】2026年天然橡胶年度报告：震荡格局下的结构性博弈-251217（12页）.pdf

1、 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。研究通讯 2025年 12月 17 日星期三 2026 年天然橡胶年度报告 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号 联系信息联系信息 寇帝斯（投资咨询资格：Z0021810）电话：020-88818037 邮箱： 天然橡胶天然橡胶主力合约行情主力合约行情 震荡格局下的结构性博弈震荡格局下的结构性博弈 广广发期货研究所发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail： 摘要摘要：2026 年，全球天然橡胶市场预计将延续并深化 20

2、25 年形成的“供需双弱”格局，价格运行的核心逻辑将从寻找“周期拐点”切换至在“结构性约束”与“需求分化”中寻求动态平衡。供应端，长期结构性矛盾（开割面积收缩、树龄老化）正从量变转向质变，推动全球供应步入增速显著放缓的“圆顶阶段”，这为价格构筑了坚实的长期成本底部。然而，以泰国为代表的传统产区与以非洲为代表的新兴产区，共同证明了短期内供给弹性依然充足，“产能周期拐点”暂未到来。需求端，国内与海外市场将呈现剧烈分化。国内需求在汽车产业结构性繁荣的支撑下保持韧性，其中新能源汽车渗透率跨越 50%与重卡“政策大年”将分别利好半钢胎与全钢胎的配套市场。然而，海外需求尤其是对欧盟的半钢胎出口，因贸易壁垒

3、（反倾销、反补贴调查及追溯性海关登记）的实质性升级而面临大幅下滑风险，这将严重抑制橡胶需求的整体增长弹性。综上所述，我们预计 2026 年天然橡胶市场将更多呈现波段性、事件驱动型的交易机会。投资者策略上宜采取区间思路，运行区间预计在 14000-18000 元/吨，在接近成本区间下沿时关注供应端扰动带来的做多机会，在临近需求压制区间上沿时警惕宏观情绪与库存压力。同时，需密切跟踪上述关键变量的动态变化，以应对可能出现的趋势性行情。风险提示：上行风险：东南亚及非洲主产区遭遇超预期的、大范围的极端干旱或病害，导致全球产量出现实质性大幅缩减，可能推动价格突破区间上沿。下行风险：全球宏观经济衰退程度超预

4、期，导致汽车及轮胎需求全面萎缩；或欧盟“双反”终裁结果极为严厉，并实施追溯征税，严重打击中国轮胎出口需求。这两种情况可能击穿成本支撑，导致价格区间下移。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 研究通讯 目录目录 1.1.20252025 年天然橡胶行情回顾年天然橡胶行情回顾.1 2.2.天然橡胶供应端天然橡胶供应端.2（1）供给弹性充足，产能周期拐点未到）供给弹性充足，产能周期拐点未到.2（2）全球产量增速放缓是长期趋势）全球产量增速放缓是长期趋势.4 3.3.天然橡胶需求端天然橡胶需求端.5（1）新能源汽车驱动下的结构性繁荣

5、）新能源汽车驱动下的结构性繁荣.5（2）内需稳健与出口承压的博弈）内需稳健与出口承压的博弈.6（3）2026 年半钢胎与全钢胎内需稳中有升，但外需分化年半钢胎与全钢胎内需稳中有升，但外需分化.7 4.4.行情展望：震荡格局下的结构性博弈行情展望：震荡格局下的结构性博弈.8 免责声明免责声明.9 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 Page 1 研究通讯 1.1.2 202025 5年年天然橡胶天然橡胶行情回顾行情回顾 回顾2025年，天胶市场主要围绕两条主线展开激烈博弈。首先是“强预期与弱现实”矛盾：年初市场普遍交易“周期

6、拐点临近、价格中枢长期上移”的宏观叙事，但这一预期先后被高企的产业库存、疲软的终端需求以及突如其来的外部冲击所证伪，乐观情绪被持续消化。其次，全年驱动逻辑频繁切换：一季度，产业面的天气与库存故事主导；二季度，宏观黑天鹅全球贸易政策冲击彻底接管定价权；三四季度，市场陷入宏观预期、地缘事件与产业季节性因素交织的复杂震荡。全年价格在剧烈波动中反复探寻新的均衡，最终确立了在供需双弱格局下的震荡区间。2025年一季度，胶价呈现宽幅震荡格局。年初，泰国南部降雨改善，原料供应季节性增加，胶水价格应声下跌，带动期货价格从高位大幅回落，市场开始审视旺产期的压力。然而，行情的第一次逆转随即到来。泰国北部产区遭遇意