国联证券：财富管理特色鲜明高成长空间逐步打开-221015（23页）.pdf

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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|国联证券国联证券 财富管理特色鲜明，高成长空间逐步打开 国联证券（601456.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 601456.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 9.49 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 罗钻辉罗钻辉 S0800521080005 15017940801 联系人联系人 陈静陈静 18811120850 相关研究相关研究 管理层管理层优势优势显著，高成长属性日益凸显显著，高成长属性日益凸显。公司董事长&总裁葛小波、首席财富官尹红卫、副总裁李钦等多位高管具

2、有中信证券从业经历，当前管理层一流的专业能力和丰富的行业经验持续赋能业务发展。自 2019 年中信系高管加盟公司后，公司步入发展快车道。2022 年上半年，公司总资产/归母股东权益/营业收入/归母净利润的行业排名分别为 32 名/34 名/33 名/25 名，相比 2019 年分别提高 8名/6 名/7 名/15 名，排名提升分别位列行业第 1/第 2/第 4/第 3，公司的高成长空间逐步打开。以基金投顾为抓手，财富管理以基金投顾为抓手，财富管理业务特色鲜明业务特色鲜明。公司是 7 家首次获批基金投顾试点资格（2020 年 2 月）的券商之一，并于获批后率先展业（2020 年 4 月）。截至

3、2022 年上半年，公司基金投顾业务签约总户数 20.17 万户，管理资产规模74.13 亿元，户均资产规模 3.68 万元，基金投顾规模位居行业前列。2022 年 4月公司宣布拟成立资管子公司，积极推进财富管理和资产管理协同发展。衍生品业务表现亮眼，加大对机构业务投资。衍生品业务表现亮眼，加大对机构业务投资。公司积极投资机构业务，将 A 股IPO 募资的 96%（19.4 亿元）和 2021 年定增募资的 99%（49.7 亿元）用于投资资本中介/自营/创新业务。公司 2021 年基于柜台与机构客户对手方交易业务收入 2.8 亿，同比+5803%，行业排名由 2020 年的第 19 名上升至

4、 2021 年的第 10 名。截至 2022 年上半年，公司衍生金融工具名义金额为 332.55 亿元。投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 30.70 亿元、36.10 亿元、41.31 亿元；归母净利润分别为 9.28 亿元、11.29 亿元、13.42 亿元；对应EPS 分别为 0.33/0.40/0.47 元。公司成长性突出，财富管理业务特色鲜明，有望持续享受流动性估值溢价，我们给予公司 2022 年 1.7 倍 PB 的估值，对应目标股价为 10.18 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：资本市场波动风险、财富管理业务发展不及预期、限售股解禁风险

5、、定增影响股价波动。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,876 2,967 3,070 3,610 4,131 增长率 15.87 58.11 3.47 17.62 14.42 归母净利润(百万元)588 889 928 1,129 1,342 增长率 12.76 51.16 4.42 21.69 18.83 每股收益（EPS）0.28 0.36 0.33 0.40 0.47 市盈率（P/E）45.71 30.24 28.96 23.80 20.03 市净率（P/B）2.13 1.64 1.59 1.52 1.44 数据来源：公司财务

6、报表，西部证券研发中心 -33%-25%-17%-9%-1%7%15%2021-102022-022022-06国联证券证券沪深300证券研究报告证券研究报告 2022 年 10 月 15 日 公司深度研究|国联证券 西部证券西部证券 2022 年年 10 月月 15 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 国联证券核心指标概览.5 一、管理层优势突出，高成长属性日益凸显.6 1.1 国资控股，立足苏南，打造区域特色券商.6 1.2 中信系管理层加盟，步入发展快车道.7 二、财富管理特色