国博电子-国防现代化提速TR组件龙头高速发展可期-221014（29页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：10102.892.89 元元/股股 分析师：陈鼎如分析师：陈鼎如 执业证书编号：执业证书编号：S0740521080001 Email： 联系人：方城林联系人：方城林 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)400 流通股本(百万股)30 市价(元)102.89 市值(百万元)41,157 流通市值(百万元)3,131 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E

2、 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,212 2,509 3,495 4,623 5,923 增长率 yoy%-1%13%39%32%28%净利润（百万元）308 368 532 763 1,083 增长率 yoy%-16%19%45%43%42%每股收益（元）0.77 0.92 1.33 1.91 2.71 每股现金流量-1.04 2.86 -3.67 1.49 2.63 净资产收益率 14%14%17%20%22%P/E 133.5 111.8 77.3 53.9 38.0 P/B 18.9 16.1 13.3 10.7 8.3 PEG-8.3 5.7 1.7 1.2 0.9 备

3、注：股价为 2022 年 10 月 14 日收盘价 报告摘要报告摘要 国内军用国内军用 T/R 组件龙头企业，军民品业务协同发展组件龙头企业，军民品业务协同发展。公司成立于 2000 年 9 月，2019年承接中国电科五十五所微系统事业部业务，主营业务为有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于弹载、机载、移动通信基站等领域，覆盖军用与民用领域。公司具备射频微波毫米波核心技术领域的自主知识产权，打破了国外对于先进电子产业的技术封锁和产品垄断，实现了有源相控阵 T/R 组件产品的自主生产和射频集成电路产品的进口替代。充分受益于国防信息化建设充分受益于国防信息

4、化建设，拥抱千亿相控阵雷达市场拥抱千亿相控阵雷达市场。“十九大”报告明确提出要坚持以机械化为基础、信息化为主导、智能化为方向，力争到 2035 年基本实现国防和军队现代化，到世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。信息化建设的深入发展，军工电子行业的需求将稳步增长，精确制导、雷达、通信等信息化装备将加速列装，对微波组件需求有望快速增长。有源相控阵雷达可应用于精确制导、雷达探测、卫星通信等领域，未来我国军用战斗机机载雷达的市场空间至少为 300 亿元、2025 年卫星通信设备行业产值将有望超过 500 亿元。一部有源相控阵雷达天线系统成本占雷达总成本的 70%-80%，而有源相控阵 T/R 组件

5、占据有源相控阵雷达天线成本的绝大部分，一部天线系统搭载可搭载成千上万个 T/R 组件，公司 T/R 组件业务发展潜力巨大。公司公司产品产品竞争优势明显，技术水平行业领先。竞争优势明显，技术水平行业领先。公司技术研发投入强度高，已构建微波高密度互连工艺平台以及全自动通用测试平台，在高频低损耗传输互连设计、三维立体叠层组件设计、多温度梯度钎焊工艺、可靠性试验分析测试等技术领域积累了关键核心技术，研制生产的有源相控阵 T/R 组件采用高密度集成技术，利用先进设计手段和全自动化制造能力，为各型装备定制开发了数百款 T/R 组件。长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以 T/R 组件为代

6、表的关键军用元器件的国产化自主保障。国博电子研制了数百款 T/R 组件，其中定型或技术水 平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外，产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台。三代半导体工艺取得突破，三代半导体工艺取得突破，产品更新换代需求有望加速释放产品更新换代需求有望加速释放。5G 商用市场广阔，公司射频模块已成功实现国产替代，在国内移动基站应用逐步推广，未来仍有较大国产替代空间。公司射频模块领域产品工艺领先，技术指标达国际先进水平，公司 GaAs 半导体材料性能优异，同时积极布局以 GaN 为代表的第三