贵州银行-首次覆盖报告：扎根贵州经营进取-221014（21页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 20 页起页起的免责条款和声明的免责条款和声明 扎根贵州，经营进取扎根贵州，经营进取 贵州银行（06199.HK）首次覆盖报告2022.10.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠联系人：林楠 贵州银行扎根本土，依托地区经济快速发展，积极巩固对公优势，并推动零售贵州银行扎根本土，依托地区经济快速发展，积极巩固对公优势，并推动零售业务发展，资产端定价表现优异，负债端稳定后有望迎

2、来业绩修复。业务发展，资产端定价表现优异，负债端稳定后有望迎来业绩修复。公司概况：深耕贵州的省级城商行。公司概况：深耕贵州的省级城商行。1）扎根本土，受益于地区经济发展：）扎根本土，受益于地区经济发展：2012 年公司由三家省内城商行合并成立，分支机构已实现全省覆盖，在本地金融市场具有重要地位。依托于贵州经济高速发展及深厚国资背景，发展空间较大。2）扩张稳健，盈利平稳）扩张稳健，盈利平稳：2022H1，公司资产较年初增长 4.84%至5283 亿元，营收/利润增速分别为同比+5.18%/+2.79%，整体增速维持在较低区间，与净息差收窄及信用成本提升相关。利息业务：利息业务：结构调整，稳中有进

3、结构调整，稳中有进。1）资产聚焦信贷，积极拓展零售业务：）资产聚焦信贷，积极拓展零售业务：截至 2022 年上半年，贷款规模占生息资产上升至 57.9%，反映公司回归信贷本源，零售端信用卡余额在去年高基数上较年初+38%，占个贷比重提升至20%。2）负债端，积极拓展同业负债）负债端，积极拓展同业负债/定存：定存：同业负债占比由 2017 年底的3.2%上升至 11.0%，同时定期存款占比由 2017 年底的 21.3%提升至 43.4%，后续沉淀活期存款效果值得期待；3）资产定价小幅下行，息差有所收窄：资产定价小幅下行，息差有所收窄：2022 年上半年资产收益率较年初下行 14bp 至 4.9

4、6%，目前仍领先其他上市城商行，负债端成本率 2.66%，亦位居上市城商行前列。2022H1 净息差较 2021年下降 3bp 至 2.26%，好于可比同业平均水平。非息业务：低基数下占比提升。非息业务：低基数下占比提升。1）非息占比提升，投资类收益为主要来源：）非息占比提升，投资类收益为主要来源：2022H1，非息收入占比达 15.94%，较 2018 年的 5.06%提升明显，投资收益+交易净收益占非息收入比重为 70.2%，为公司收入持续增长的有力支撑。2）发力财富管理：发力财富管理：代理收入由 2017 年的 0.45 亿元增加至 2021 年的 1.81 亿元，2021 年/2022

5、 年上半年，中收分别为 4.28 亿/2.51 亿，同比+18.0%/+7.7%，均快于整体营收增速，带动中收占比持续提升。资产质量：资产质量：阶段波动，积极应对。阶段波动，积极应对。1）资产质量指标相对稳定：）资产质量指标相对稳定：截至 2022H1，不良贷款余额/比率分别为 32.54 亿元/1.17%，较年初均小幅提升，整体仍保持稳定；关注贷款余额稳定，比率较年初下降 15bp 至 1.82%，逾期贷款较年初提升接近 30 亿，比率亦提升 1.01pcts 至 1.73%，内外扰动下有所承压，需关注未来趋势。2）风险抵补能力持续提升：）风险抵补能力持续提升：截至 2022H1 公司拨备覆

6、盖率由 2017 年的 192.8%稳步上升至 432.5%，拨备安全垫充足，广义口径下拨贷比-不良-关注指标为 2.06%，较年初继续提升 28bp，公司持续提升抵补能力积极应对挑战。风险因素：风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；公司净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧；局部地区疫情反复带来的不确定风险。结论结论：贵州银行扎根本土，依托地区经济快速发展，积极巩固对公优势，并推动零售业务发展，资产端定价表现优异，负债端稳定后有望迎来业绩修复。我们预测公司 2022/23/24 年净利润分别 37.9 亿/40.1 亿/43.2 亿，对应 EPS 预测为