【国元期货】豆粕/菜粕期货月报：供强需弱格局延续，1月两粕弱势难改-251226（20页）.pdf

1、豆粕豆粕/菜粕期货月报菜粕期货月报国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部2025 年 12 月 26 日供强需弱格局延续，供强需弱格局延续，1 1月两粕弱势难改月两粕弱势难改【策略观点】【策略观点】【单边】我们认为，1 月蛋白粕整体维持弱势。2026 年 1 月国内豆粕供需将延续供应宽松、需求偏弱格局，巴西 2025/26 年度大豆产量预计达创纪录水平，叠加阿根廷出口税下调增强出口竞争力，为国内大豆进口提供稳定来源。进口到港方面，12 月国内进口大豆到港充裕，可结转至 1 月，且前期中美贸易休战后采购的美豆将逐步到港，原料保障充足支撑压榨维持高位，海关通关方面，前期打击“洗产地”导致的通关延长影

2、响逐步弱化，原料周转效率提升进一步缓解供应压力。需求端依旧疲软，叠加养殖利润承压，饲料企业豆粕采购以刚需为主，综合来看，豆粕供需宽松格局未改，行情或震荡下探。1 月国内菜粕供需将呈现“供应边际改善、需求延续疲软”的弱平衡格局，行情或维持震荡偏强态势。供应端压力略有缓解，菜籽进口逐步兑现，澳大利亚菜籽持续到港且首船已进入压榨环节，市场预期 2026 年一季度每月可供压榨菜籽达 2 条船，1 月澳籽到港量预计延续增长态势，沿海油厂停机状态将逐步解除，菜粕产出从 0 万吨逐步恢复，不过当前库存基数极低，短期供应偏紧格局难以根本扭转。海关通关方面，中澳自贸协定相关机制助力澳籽通关效率提升，商业放开进度

3、加快，但实际供应增量预计仍有限。需求端仍处季节性低谷，冬季水产养殖全面停滞。此外，中加贸易关系缓和预期升温增强远期供应压力，但短期难以传导至 1 月市场。综合来看，菜粕供应偏紧格局边际缓解但未根本改变，需求疲软形成对冲，价格走势或相对豆粕强势，但难改整体弱势格局风险因素：重点关注南美天气变化、中美及中加贸易政策动向以及国内供应端实际恢复程度等风险因素。【套利】（1 1）油粕比：）油粕比：（详见套利周报）。（2 2）豆菜粕差：）豆菜粕差：（详见套利周报）。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号刘金鹭电话：010-84555100邮 箱期货从业资格号F03086822投资咨询资格号Z001

4、93722/20蛋白粕期货月报【目【目录】录】一、行情回顾.3二、全球大豆基本面分析.42.1 全球大豆供应美豆丰产基本落地，南美产量预期创纪录.42.2 全球大豆需求美豆内需强劲，出口仍相对低迷.6三、国内大豆及豆粕基本面分析.93.1 国内豆粕供应海关通关速度仍是变量.93.2 国内豆粕需求刚性基础稳固但增长乏力.13四、国内外菜籽菜粕供需情况.144.1 全球菜籽供需供应宽松叠加需求疲软.144.2 中国菜籽菜粕供需供需两弱格局仍将持续.15五、行情展望.175.1 单边走势提示.175.2 套利机会提示.173/20蛋白粕期货月报一、行情回顾2025 年 12 月国内豆粕期货呈现震荡偏

5、弱走势，潜在利多驱动需等待南美天气生变及 1 月 USDA 产量调整。全球大豆供需方面，美豆出口压力显著，截至 12 月中旬中国采购美豆超 765 万吨，完成 1200万吨采购目标压力不大，但其他国家采购意愿低迷，美豆出口销售量同比低 40%。南美新作表现偏利空，巴西大豆进入关键生长期，主产州降雨充足且未来两周预期向好，大概率丰产，阿根廷前期偏干但播种中后期降雨改善，尚未进入天气关键阶段。国内方面，进口大豆到港量维持高位，港口大豆库存偏高，豆粕供需呈现库存偏高与需求低位回升交织格局，拍卖频率增加缓解现货紧张预期，同时生猪养殖补栏预期带动豆粕需求小幅改善。2025 年 12 月国内菜粕期货呈区间

6、震荡格局，受豆粕走势带动及技术性整理影响，市场聚焦加拿大油菜籽反倾销最终裁定结果。全球油菜籽供需向好，2025/2026 年度全球产量提升，俄乌冲突影响相互抵消对全球供应扰动有限。国内进口菜籽方面，12 月中旬起澳大利亚菜籽进口增多，预计后续 3个多月累计到港 30-40 万吨，但通关情况存在变数；中加贸易层面，中国对加拿大油菜籽反倾销初步裁定成立并征收 75.8%进口保证金，最终结果尚未明朗，是否恢复进口存在不确定性。菜粕供需呈现“供需两淡”特征，供应端因国内沿海油厂菜籽库存趋近于零，停机达 6 周导致菜粕产出停滞，需求端进入季节性淡季，冬季水产养殖退出市场，低库存利多与弱需求利空相互抵消支