微创医疗-0853.HK-港股公司跟踪点评：心律管理业务重组合并母公司亏损如期收窄中-251231（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 31 日 公司研究公司研究 心律管理业务重组合并心律管理业务重组合并，母公司母公司亏损如期收窄亏损如期收窄中中 微创医疗（0853.HK）跟踪点评 买入买入（维持）（维持）事件：事件：公司近期公告 1）根据微创医疗集团会计政策其无法控制微创脑科学但仍对其保持重大影响力，故终止合并微创脑科学，构成须予披露交易。2）微创心通召开股东大会，审议通过并购微创心律管理有限公司的重大资产重组议案。此次并购将推动微创医疗旗下结构性心脏病与心律管理两大核心业务板块的深度整合。点评：点评：治理结构改善注入新动能治理结构改善注入新动能，出海业务

2、成为核心增出海业务成为核心增长引擎。长引擎。公司治理层面，上实资本旗下基金成为公司重要战略股东，有望在治理和业务发展方面注入新动能。公司近期完成心律管理与结构性心脏病业务的重组，旨在打造综合心脏病平台，新公司将融合微创心律管理的 AI 诊断及算法技术，与微创心通在结构性心脏病介入治疗、输送系统及生物材料方面的技术积累，打造“结构性心脏病+心律管理+心衰管理”一体化平台。公司亦公告终止合并微创脑科学，我们认为治理改善持续推进中。同时，公司积极搭建全球通商业化平台，助力各业务板块产品出海，25H1 出海业务收入已达 5,980 万美元，同比增长 57.3%，有效对冲了国内集采等因素带来的压力。公司

3、是高值耗材领军企业，2025 年以来，已在各业务线取得多项研发成果：共获得 20 项 NMPA 三类医疗器械首次注册证，并在海外新增获得 232 项首次注册证；图迈远程手术机器人成为全球首个获批上市的远程手术机器人产品。降本增效成果显著降本增效成果显著，亏损幅度如期收窄亏损幅度如期收窄中中。公司通过聚焦核心业务、优化资源配置等措施，盈利能力显著改善。在国内外复杂环境下，公司 25H1 实现收入 5.48亿美元，同比下降 2.0%；净亏损由上年同期的 1.07 亿美元大幅收窄至 3636 万美元，经营拐点显现。盈利改善主要得益于费用管控成效显著：公司运营费率同比优化 8.1 个百分点，研发费率从

4、 20.6%降至 13.2%；此前公司公告将完成相关业绩目标：2025 年上半年净亏损不超过 1.1 亿美元、2025 年全年净亏损不超过 5500 万美元、2026 年上半年净利润不少于 4500 万美元、2026 年全年净利润不少于 9000 万美元。整体来看，公司正在通过聚焦业务、提高收入、降低费用等各项举措实现大幅减亏。盈利预测与评级：盈利预测与评级：综合考虑集采影响、公司降低各项费用、聚焦核心业务等因素，我们预计公司有望实现持续减亏，我们上调 2526 年净利润预测为-30/96 百万美元（原值为-59/91 百万美元），新增 27 年净利润预测为 133 百万美元。公司为国内高值耗

5、材领军企业，研发实力强劲，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。高值耗材降价超预期、骨科减亏低于预期、收购整合风险等。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 2022023 3 2022024 4 2022025 5E E 2022026 6E E 2022027 7E E 营业收入（百万美元）951 1,031 1,168 1,302 1,472 营业收入增长率（%）13.1%8.4%13.2%11.5%13.1%净利润（百万美元）-478-214-30 96 133 EPS（美分）-26.04-11.59-1.59 5.04 6.98 资料来源：Wind，光大证券研究所预测

6、，股价时间为 2025-12-30（汇率取 1HKD=0.92RMB=0.15USD）当前价：当前价：10.9510.95 港港元元 作者作者 分析师：吴佳青分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 市场数据市场数据 总股本（亿股）19.13 总市值（亿港元）：209.47 一年最低/最高（港元）：5.21-16.28 近 3 月换手率：81.6 股价相对走势股价相对走势 收益表现收益表现%1M 3M 1Y 相对-2-17 42 绝对-2-21 71 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 微创医疗微创医疗（0853