汽车行业一周一刻钟大事快评（W139）：补贴政策受益分析；小鹏、零跑、长城销量解读-260107（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2026 年 01 月 07 日 补贴政策受益分析；小鹏、零跑、长城销量解读 看好 一周一刻钟，大事快评（W139）相关研究 关注中升控股；福达股份、恒勃股份更新一周一刻钟，大事快评（W138）2025/12/30 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 联系人 邵翼 A0230524120001 本期投资提示：补贴政策受益分析：2026 年新能源汽车购置税补贴政策从“一刀切”模式调整为分档等比例补贴，导致单车补贴金额出现小幅下降。以2025年Q4销量结构为基准的测算显示，政策影响呈现显

2、结构性差异：中低端车型占比越高的企业，补贴退坡幅度越大。其中吉利、比亚迪补贴退坡幅度较大，而小鹏、长城、零跑受影响相对较小，15-20 万以上的高端品牌基本不受本次政策调整影响。我们认为本次补贴政策调整将显著重塑2026年新能源汽车销量结构。此前依赖补贴支撑的 A0 级及 A00 级低端车型需求预计将显著降低，中高端新能源车型及整体 ASP 较高的企业将在 2026 年具备明显相对优势。小鹏、零跑、长城销量解读：小鹏汽车 2025 年交付量接近 43 万辆，表现亮眼。12 月交付 37500 台，较前期有所下滑。产品结构方面，MONA M03 销量占比提升，而 G6和 G9 车型销量占比持续下

3、滑，导致 ASP 从 2024 年的近 19 万元下降至 2025 年上半年的 16 万元。2026 年小鹏计划推出 7 款双动力车型，我们认为小鹏值得重点关注。零跑汽车 2025 年交付量达 59.7 万辆。2025 年的销量增量主要来自 C10 和 C16 车型、B10和 B01 等新车型以及海外市场增长。零跑凭借优秀的规模化效应和成本控制能力，毛利率未出现明显下滑。2026 年零跑将推出 D 系列两款高端车型，同时 A 系列和 B 系列也将有新品上市，全年产品矩阵丰富。零跑 2026 年销量目标为 100 万辆，我们认为其强大的降本能力及规模效应下，有望对冲补贴退坡影响。长城汽车 202

4、5 年销量 132 万辆，内部结构优化明显。哈弗品牌作为销量主力，虽然 H6 车型延续下滑趋势，但哈弗大狗等新车型成功弥补缺口，海外市场也实现 10%增长。魏牌高端化战略成效显著，销量从 2024 年的 5.4 万辆提升至 2025 年的 10 万辆以上。2026 年魏牌将推出 4 款新车，欧拉品牌将推出 8 款新车，产品储备充足。长城在股权激励方案中设定 2026 年销量目标 180 万辆，同比增长约 40%。我们认为长城汽车当前估值处于低位，值得重点关注。投资分析意见：基于 AI 外溢+反内卷+需求修复主线，首先看好 ai 外溢的智能化和机器人方面有相对优势的新势力车企小鹏、蔚来、理想、华

5、为系的江淮、北汽等，以及核心 tier1 德赛西威、经纬恒润、科博达、恒勃等。行业反内卷涨价周期下，利好二手车企业盈利修复，以及经销商的整体盈利水平改善，推荐优信。两新补贴正式落地，看好中低端需求为主的比亚迪、吉利，以及推荐业绩有支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司，推荐关注银轮、福达、双环、继峰、敏实、星宇、宁波华翔等。国央企改革带来的突破性变化，包括上汽及东风，建议继续关注。核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 1.补贴政策受益分析 2026 年新能源汽车购置税补贴政策从

6、“一刀切”模式调整为分档等比例补贴，导致单车补贴金额出现小幅下降。以 2025 年 Q4 销量结构为基准的测算显示，政策影响呈现显著结构性差异：中低端车型占比越高的企业，补贴退坡幅度越大。具体来看，吉利因熊猫等中低端车型占比较高，补贴退坡幅度约 19%；比亚迪退坡幅度约 14%；而小鹏、长城、零跑受影响相对较小，退坡幅度均在 10%左右，主要得益于其产品结构中中高端车型占比更高。值得注意的是，15-20 万以上的高端品牌基本不受本次政策调整影响。我们认为本次补贴政策调整将显著重塑 2026 年新能源汽车销量结构。此前依赖补贴支撑的 A0 级及 A00 级低端车型需求预计将显著降低，这一趋势有望