伯特利(603596)-A股公司点评报告：L3持续催化、EMB量产在即人形机器人业务齐头并进-260106（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|汽车零部件 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 伯特利(603596)报告日期：2026 年 01 月 06 日 L3 持续催化、持续催化、EMB 量产在即，人形机器人业务齐头并进量产在即，人形机器人业务齐头并进 伯特利点评报告伯特利点评报告 投资要点投资要点 智驾智驾：L3 催化不断，公司催化不断，公司 EMB 产品产品量产在即量产在即（1）EMB：L3级智驾获准入许可，公司级智驾获准入许可，公司 EMB预计预计 26H1正式量产。正式量产。2025年 12月 15日，工信部正式公布我国首批 L3级有条件自动驾驶车型准入许可，EMB是L3 级及以上

2、高阶自动驾驶的重要执行基础。目前公司 EMB 已经获得多家客户定点，如 2025年 10月 31日公司披露其已获得国内某大型车企项目定点，为旗下纯电中大型豪华轿车全系提供完整 EMB 解决方案。目前公司 EMB 产线已调试完成，预计 25 年年底小批量交付，26H1 正式量产。（2）销量同比提升，定点不断增加，产能持续扩张。）销量同比提升，定点不断增加，产能持续扩张。销量方面，公司 25Q1-Q3智能电控产品销量 473.3万套，同比+42%；定点方面，公司 EPB、WCBS供货问界、智界及理想等，25Q1-Q3，EPB/EPS/WCBS 共新增定点 227 项；产能方面，WCBS 新增两条产

3、线正在布局中。人形机器人：成立丝杠、电机子公司，人形机器人：成立丝杠、电机子公司，预计预计 26年中旬实现量产年中旬实现量产（1）25H2 公司公司新新成立丝杠、电机子公司。成立丝杠、电机子公司。2025 年 9 月，公司成立子公司浙江伯健传动科技有限公司，其主要研发生产应用于人形机器人的滚珠、微型、行星滚柱丝杠等；2025 年 11 月，公司与金润电气合资成立子公司伯特利驱动，主营产品包括线控制动、电控转向、电控悬架系统电机与无框力矩电机等。（2）目前目前丝杠、电机项目建设顺利，丝杠、电机项目建设顺利，预计预计 26 年中年中量产量产。丝杠和电机在公司EMB、EHB、EPS、空气悬架系统技术

4、上同源，投产后可直接配套 EHB 和 EMB产品，后续会拓展至悬架和转向产品中。公司预计 26 年将启动机器人丝杠和电机的开发工作，26 年中旬可实现量产。轻量化轻量化业务：业务：客户覆盖国际知名车企，客户覆盖国际知名车企，静待墨西哥工厂产能爬坡静待墨西哥工厂产能爬坡 25Q1-Q3 公司轻量化产品收入同比增长超 13%；销量为 1047 万件，同比增长8%。客户方面，公司轻量化制动零部件客户覆盖通用、福特、沃尔沃、Stellantis等国际知名车企。产能方面，公司规划年产能为 400 万件轻量化零部件产品的墨西哥生产基地于 2023 年投产，目前墨西哥二期项目建设推进中。盈利预测与估值盈利预

5、测与估值 我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 119、147、167 亿元，同比增速分别为20%、23%、14%，CAGR为19%；归母净利润分别为14.9、18.2、20.8亿元，同比增速分别为23%、23%、14%，CAGR为20%；对应PE分别为23X/19X/17X，维持“买入”评级。风险提示风险提示 L3 进度不及预期，L3 智驾实现路径切换，海外产能受国际政治局势负面影响 投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：刘巍分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 研究助理：顾淳晖研究助

6、理：顾淳晖 基本数据基本数据 收盘价￥56.75 总市值(百万元)34,419.49 总股本(百万股)606.51 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 业绩实现较快增长，在研、量产项目快速扩张 2024.11.13 2 2024H1 业绩稳步向上，国际化布局初见成效 2024.09.02 3 线控产能渐放量，完善智能化产品布局 2023.08.30 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 9936.60 11886.00 14652.00 16741.20(+/-)(%)32.95%19.62%23.27%14.26