山西焦煤-000983-A股公司研究报告：炼焦煤主业提质增效电力业务严控成本-260105（7页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0101 月月 0505 日日 山西焦煤山西焦煤(000983.SZ)(000983.SZ)公司快报公司快报 炼焦煤炼焦煤主业主业提质增效提质增效，电力业务电力业务严控成严控成本本 证券研究报告证券研究报告 炼焦煤炼焦煤 投资评级投资评级 增持增持-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 6.516.51 元元 股价股价 (2025(2025-1212-31)31)6.426.42 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)36,446.99 流通市值流通市值(百万元百万元)29

2、,790.17 总股本总股本(百万股百万股)5,677.10 流通股本流通股本(百万股百万股)4,640.21 1212 个月价格区间个月价格区间 6.02/8.24 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-6.9-7.4-39.8 绝对收益绝对收益-4.6-7.6-22.1 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 徐奕琳徐奕琳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 相关报告相关报告 资源禀赋突出，品质与储备双重优势。资源禀赋突出，品质与储备双重优势。公司核心矿

3、区位于我国最大优质炼焦煤基地晋中地区，资源优势得天独厚，生产的冶炼精煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点，属优质炼焦煤品种，是稀缺、保护性开采煤种，在市场上有较强的竞争力。截至 2024年末，公司拥有煤炭资源储量约 65 亿吨，并成功竞得吕梁兴县区块煤炭及共伴生资源探矿权，进一步增加煤炭资源储量 9.5 亿吨，资源可持续发展能力显著增强。科技赋能提升安全水平，绿色智能转型领跑行业。科技赋能提升安全水平，绿色智能转型领跑行业。公司不断加强安全管理体系和能力建设，持续投入安全生产技术研发，推动覆岩离层注浆充填、“110”工法、边角煤和遗留资源连采连充、瓦斯压裂预抽、智能快速掘进等新技术新设备的推广

4、应用，助力防范化解重大安全风险。公司积极推进绿色和智能化转型，在绿色转型方面，华晋焦煤完成了瓦斯发电一期提质增效改造和瓦斯抽采利用系统优化，2025 年上半年共利用抽采瓦斯 7800 万立方米，减排二氧化碳 117 万吨；智能化转型方面，累计建成 10 座智能化矿山、21 处智能化综采工作面、30 处智能化掘进工作面、75 处井下无人值守变电所和 37 处无人值守水泵房，转型发展成果丰硕。电力业务毛利率提升明显，绿色低碳创造额外收益。电力业务毛利率提升明显，绿色低碳创造额外收益。在电力市场化改革背景下，公司严控火力发电成本，及时关停落后产能西山热电机组，并加强燃料管控，压降燃煤成本；同时优化电

5、量营销策略，合理布局中长期电量和现货交易市场，实现售电稳产增收。电力业务降本增收成效显著，2025 年上半年电力业务毛利率同比提升 7.66pcts。公司持续推动电力业务绿色低碳发展，燃煤电厂碳配额实现盈余，2024 年碳配额履约交易，实现收益 1.4 亿元。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 379.2/411.1/434.1 亿元（增速-16.3%/8.4%/5.6%），归母净利润分别为 18.4/24.6/30.0 亿元（增速-40.9%/34.2%/21.8%），参考可比公司估值，给予公司 2026年 15 倍 PE，对应目标价 6.51 元，首次覆

6、盖，予以“增持-A”投资评级。风险提示：风险提示：煤价下跌超预期，钢焦耗煤量不及预期、资源拓展不及预期。-25%-15%-5%5%15%25%2025-012025-042025-082025-12山西焦煤山西焦煤沪深沪深300300 998685678 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司快报公司快报/山西焦煤山西焦煤 （百万元）（百万元）2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入主营收入 55,522.9 45,290.4 37,920.1 41,110.4 43,405.6 净利润