【山西证券】通信行业周跟踪：2025回顾和展望，2026关注海外光通信、国产算力、商业航天高低切行情-260107（11页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1通信周跟踪（通信周跟踪（20251229-20260104）领先大市）领先大市-A(维持维持)2025 回顾和展望，回顾和展望，2026 关注海外光通信、国产算力、商业航天高低切行情关注海外光通信、国产算力、商业航天高低切行情2026 年年 1 月月 7 日行业研究日行业研究/行业周报行业周报通信行业近一年市场表现通信行业近一年市场表现资料来源：常闻相关报告：相关报告：【山证通信】英伟达投资 Groq 重点布局推理 ASIC，科创板促进商业航天加速发展-周跟踪（20251222-20251228）2025.12.31

2、【山证通信】国产 GPGPU 四小龙将齐聚资本市场，光纤光缆边际向好-周跟踪（20251215-20251221）2025.12.23分析师：分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：投资要点投资要点行业动向：行业动向：1）通信行业）通信行业 2025 市场表现领先，光模块、液冷、光纤、卫星等板块位于前列。市场表现领先，光模块、液冷、光纤、卫星等板块位于前列。根据 wind 申万一级行业指数统计，2025 年通信行业累计涨幅 84.8%，在申万一级行业中位列第二。分板块来看，根据我们的统计，光模块、光缆海缆、液冷、卫星通信

3、、设备商为表现最好的前五大赛道，2025 年累计涨幅分别为 357.2%、221.4%、188.9%、160.2%、105.5%。我们认为，2025 年，海外 AI 算力持续上调的订单预期带动光通信产业链一枝独秀，液冷、电源等基础设施板块主要受益于渗透率的提升和中国公司出海，年末商业航天催化剂频繁行业从量变到“质变”。展望 2026，海外光通信、国产算力链、商业航天是我们同时看好的三条主线，可能呈现出事件催化下的高低切行情。2）2026 订单需求明确背景下海外光通信业绩能见度较高，重点关注订单需求明确背景下海外光通信业绩能见度较高，重点关注 Scaleup光带来的新拔估值逻辑。光带来的新拔估值

4、逻辑。根据讯石光通讯预测，2026 年 800G 需求约 4500 万只，相比 2025 翻倍，其中 NV 配套 2000 万只，ASIC 带来的增量 2000 万只。trendforce也预测 2026 年全球 800G 以上的光模块需求将达 6300 万只，为 2025 年的 2.6 倍。在此背景下，光芯片供应短缺带来的国产芯片出海窗口、硅光渗透率快速提升以及配套光纤和插芯的结构性涨价将是 2026 重要逻辑。2026 或是 CPO 在 Scaleout首次走向产业化以及 Scaleup Roadmap 确认的重要时刻。Lighcounting 预测，到2030 年 CPO 引擎市场规模预

5、计达到 100 亿美元，端口出货量近 1 亿个。semianalysisi 认为，CPO 在 Scaleup 网络的 TAM 未来将大大超过 Scaleout，核心原因是 Scaleup 高达十倍数量级的带宽需求和超低延迟以及由单柜向集群的部署方式转变。我们认为，Rubin Ultra 有望成为 Scaleup CPO 大规模产业化的重要里程碑，预计 2027/28 的 Trainium4、TPUv8 等也有望成为 CPO/NPO 重要推动者。CPO 的重要投资环节在于 shufflebox&多段光纤布线带来的高密插芯和大量光纤、采用先进封装的 OE、大量定制的 FAU 等。3）国产算力）国产

6、算力 IPO 产业链补强节奏明显加速，关注服务器、网卡、接口产业链补强节奏明显加速，关注服务器、网卡、接口 IP等环节。等环节。根据科创板日报报道，壁仞科技（6082）在 2026 年港股首个交易日登陆资本市场，开盘报 35.7 港元，涨幅 82.14%。天数智芯（9903）也将于 1 月 8日在港交所挂牌上市，而百度已经公告，昆仑芯已于 1 月 1 日 1 以保密形式递表港交所，燧原科技 A 股 IPO 辅导已于近日完成。我们认为，随着主流 AI 芯片厂商相继上市，2026 年将是国产算力供给能力大幅提升的关键阶段，而国内超节点服务器 ODM、JDM 格局或更加收敛，同时我们建议关注铜连接、