【研报】医药与健康护理行业深度报告：重磅疫苗推陈出新行业龙头增长强劲-20200522[20页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/医药与健康护理 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 05 月 22 日 Table_InvestInfo 投资评级 优 优于大市于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -7.52% 0.54% 8.60% 16.66% 24.72% 32.78% 2019/52019/82019/112020/2 医药与健康护理海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 化药注射剂一致性评价落地， 国产新药 闪耀 ASCO，关注产品兑现的药

2、企 2020.05.17 心脉药物球囊获批，关注中国创新器 械2020.05.10 境内疫情得到有效控制， 关注医药行业 长期需求2020.05.04 Table_AuthorInfo 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 联系人:朱赵明 Tel:(010)56760092 Email: 重磅重磅疫苗疫苗推陈出新，行业推陈出新，行业龙头增长强劲龙头增长强劲 Table_Summary 投资要点：投资要点： 2018 年年全球疫苗市场全球疫苗市场规模规模 305 亿美元，预计亿美元，预计 2018-24 年复合增长率年复合增长率

3、6.6%。 Evaluate Pharma 估计 2018 年全球疫苗销售收入 305 亿美元，仅占处方药 +OTC 市场份额整体的 3.5%， 但全球疫苗市场规模 2018-2024 年复合增长率 为 6.6%，增速在十大治疗领域中排名第 4，仅次于免疫抑制剂、皮肤用药和 肿瘤药物。 我们认为中国等新兴疫苗市场拓展及全球新疫苗将成为市场扩容的 关键因素。 产品为王，产品为王，TOP4 企业企业包揽全球包揽全球 TOP10 疫苗。疫苗。2019 年四大疫苗巨头 GSK、 默沙东、辉瑞、赛诺菲合计占全球市场份额 91% ，其中 GSK 以 88.5 亿美元 收入高居榜首。 四大疫苗巨头研发管线布

4、局广泛， 涉及高价肺炎球菌结合疫苗、 艰难梭菌疫苗、COPD 疫苗甚至 HIV 疫苗等方向，其中 GSK 在研疫苗项目 15 项数量第一， 我们认为丰富的研发管线将保证疫苗巨头行业地位稳定。 2019 年全球疫苗市场 Top10 销售额合计为 205.6 亿美元， 占全球市场份额达 63%， 均出自 TOP4 药企。 中国疫苗市场中国疫苗市场规模较小，预计未来十年增速超规模较小，预计未来十年增速超 10%，国产替代空间大国产替代空间大。根据 康希诺招股书援引灼识咨询，按销售收入计，2019 年中国疫苗市场规模 425 亿元，其中二类苗市场规模达到 394 亿元，2019-30 年中国疫苗市场年

5、均复 合增长率有望超 10%。2019 年中国 TOP10 疫苗品种中，6 个品种是进口疫 苗，且绝大多数是近 5 年刚刚于国内获批的重磅品种，仍处于市场推广放量 阶段。我们认为中国疫苗市场国产替代潜力较大，新品疫苗销售空间巨大。 疫苗管理法疫苗管理法提高行业进入壁垒提高行业进入壁垒。我们认为疫苗管理法进一步提高了行业 准入壁垒，鼓励疫苗生产规模化、集约化；促进疫苗研制和创新，将预防、控 制重大疾病的疫苗研制、生产和储备纳入国家战略；鼓励企业加大创新投入， 优化生产工艺， 推动疫苗技术进步， 这些措施的落地将引导更多资源向创新研 发能力强、经营管理规范、产品质量过硬的疫苗企业龙头倾斜。 重磅二

6、联苗接连登场，市场扩容即将拉开帷幕。重磅二联苗接连登场，市场扩容即将拉开帷幕。疫苗市场规模=产品人数 渗透率价格。我们认为短期看，疫苗接种的人数变动相对稳定，市场规模扩 容动力主要来自新产品获批及渗透率提升，未来几年肺炎、结核、流脑等领域 新疫苗上市有望扩容产业市场空间。 建议关注：建议关注：康泰生物（四联苗有望快速增长，重磅产品 13 价肺炎疫苗、人二 倍体狂苗处于研发后期） 、 智飞生物 （自研、 代理业务齐头并进） 、 沃森生物 （拥 有 13 价肺炎疫苗和 HPV 疫苗管线） 、康希诺（2 价、4 价流脑结合疫苗上市 申请已获受理） 、华兰生物（四价流感疫苗渗透率提升空间大） 、长春高