珠海冠宇：消费电芯头部企业转型动储赋能新增长-221012（28页）.pdf

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1、电力设备电力设备/电池电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 珠海冠宇珠海冠宇（688772.SH）2022 年 10 月 12 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/10/12 当前股价(元)22.45 一年最高最低(元)64.60/19.01 总市值(亿元)251.86 流通市值(亿元)24.71 总股本(亿股)11.22 流通股本(亿股)1.10 近 3 个月换手率(%)281.11 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 消费电芯头部企业消费电芯头部企业，转型动储，转型动储赋能新增长赋能新增长 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 殷晟路（分析师）殷晟路

2、（分析师） 证书编号：S0790522080001 深耕软包消费锂电，向动储电池赛道进军深耕软包消费锂电，向动储电池赛道进军 公司自 2007 年成立以来就专注于软包消费电芯赛道，凭借优秀的产品力抓住软包替代趋势，在笔电电池领域市占率扩展到行业第二。考虑到公司优秀的研发能力和产品力，未来公司有望在消费电芯行业市占率扩大的同时顺利完成从消费到动力储能电池的转型。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 3.80、11.50、14.42 亿元，EPS 为 0.34、1.02、1.29 元/股。对应当前股价 2022-2024 PE 为 66.35、21.91、17.47 倍，低于可比公司估

3、值平均，首次覆盖，给予“买入”评级。新兴消费电子成为增长新动力，日韩电池厂商战略收缩格局优化新兴消费电子成为增长新动力，日韩电池厂商战略收缩格局优化 笔记本电脑及智能手机行业已进入成熟期，未来出货量预计将保持稳定。而智能穿戴设备、无人机等应用领域进入高景气度区间，有望形成消费电池新的增长动力。在供给格局方面，三星 SDI、LG 等日韩的消费电池头部企业专注布局动力板块，消费电池市场供给格局持续优化，以珠海冠宇为代表的国产企业市场份额持续扩大。布局高端叠片电池同时提升电芯自封率，有望拉动销售单价快速提升布局高端叠片电池同时提升电芯自封率，有望拉动销售单价快速提升 叠片电池在能量密度、内阻、安全性

4、方面相比现有的卷绕电池具有明显优势，但成本相比卷绕电池较高，未来有望在高端消费电池领域逐步渗透。2022 年 4 月公司发布可转债预案规划建设年产 3600 万只叠片产能切入高端电池赛道。同时未来公司自封率有望快速提升，将拉动电芯销售单价不断提升。动力研发及产能布局在先，储能有望在家储领域率先形成突破动力研发及产能布局在先，储能有望在家储领域率先形成突破 公司先后在浙江及重庆规划合计 25GWh 产能切入动储电池领域。在动力电池领域，公司形成电动摩托、汽车启停电池、HEV、PHEV、农业无人机的客户谱系；在储能电池领域，公司已与 Sonnen、大秦新能源等家储客户以及中兴等通讯备电客户建立合作

5、关系，未来有望逐步延伸至工商业储能等领域，实现储能电池的全面发展。风险提示：风险提示：储能客户订单不及预期风险、消费电池景气度下滑风险、原材料价格波动风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)6,964 10,340 12,144 17,823 21,289 YOY(%)30.6 48.5 17.4 46.8 19.4 归母净利润(百万元)817 946 380 1,150 1,442 YOY(%)89.9 15.8-59.9 202.8 25.4 毛利率(%)31.2 25.1 19.9 21.7 21

6、.1 净利率(%)11.7 9.1 3.1 6.4 6.8 ROE(%)25.2 15.0 5.9 15.2 16.1 EPS(摊薄/元)0.73 0.84 0.34 1.02 1.29 P/E(倍)30.8 26.6 66.4 21.9 17.5 P/B(倍)7.8 4.0 3.9 3.3 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%120%2021-102022-022022-062022-10珠海冠宇沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后