光伏钨丝行业深度：金刚线遇细线化瓶颈钨丝母线替代大势所趋-221010（34页）.pdf

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1、2021华创 版权所有证券分析师证券分析师姓名：黄麟邮箱：执业编号：S0360522080金刚线遇细线化瓶颈，钨丝母线替代大势所趋金刚线遇细线化瓶颈，钨丝母线替代大势所趋联系人联系人姓名：张家栋邮箱：光伏钨丝行业深度报告 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。2核心观点 碳钢丝遇细线化瓶颈，钨丝替代大势所趋碳钢丝遇细线化瓶颈，钨丝替代大势所趋 出片量=每公斤方棒的长度/槽距（硅片厚度+金刚线母线径+砂径）。薄片化+细线化 出片量将增加 硅片成本下降。回顾：金刚线切割替代砂浆切割顺应第一性原

2、理。展望：碳钢丝遇细线化瓶颈，钨丝兼具性能优势及配套优势，迭代大势所趋。钨丝空间：3-4年完成替代，2025年市场空间85亿。钨丝对金刚线后端环节冲击较小，但前端母线冷拉工艺不适用钨丝对金刚线后端环节冲击较小，但前端母线冷拉工艺不适用 钨丝生产包含30多道工序，壁垒体现在金属配方及拉拔工艺控制。钨丝主要是替代目前母线材料高碳钢丝，对后端生产环节冲击较小，但与前端碳钢丝母线环节的工艺和设备不适用。钨丝降本路径明确、降本潜力较大钨丝降本路径明确、降本潜力较大 成材率提升：当前工艺仍有较大提升空间，平均成材率约50%-60%，成材率每提升5%，成本平均下降1.3元/公里。规模效应：当前仍处于少量供货

3、状态，随着钨丝渗透率提升以及钨丝产能扩张，规模效应摊薄生产成本。废料回收：回收价格较APT略高一些，假设回收价格含税18-19万元/吨，在成材率55%的情况下，废料回收价值约10万元/吨，对应38um钨丝实际成本可下降约2.2元/公里。上游降价：进入2022年以来，APT价格持续上涨至4月中旬的18.3万高点后波动震荡，目前仍处于历史高位。RUkYeXlXMBdYpUpU8OaO7NmOmMtRnPiNrQrRjMqRpNbRqRqQxNoOnMxNqRoN此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后

4、部分。3核心观点 经济性受降本速率、细线进展、硅料价格影响，基本满足大规模产业化基础经济性受降本速率、细线进展、硅料价格影响，基本满足大规模产业化基础 钨丝下游验证数据较好，产业化应用持续推进，经济性主要受降本速率、细线进展、硅料价格因素影响。经济性测算1：相比38um碳钢丝，当前36um钨丝经济性尚不明显。经济性测算2：降本+利润让渡是提升经济性最有效方式，不考虑废料回收，考虑合理利润让渡+成材率提升就可实现经济性临界点下降至100元/kg以下。经济性测算3：细线化持续带动经济性临界点下移，当线径下降至30um时，对应经济性临界点约为215元/kg。钨丝金刚线每降价5元/km，对应经济性临界

5、点下降30元/kg。相关标的相关标的 建议关注直接受益钨丝替代趋势的上游供应商厦门钨业、中钨高新、翔鹭钨业。建议关注短期有望受益钨丝替代趋势增厚利润的金刚线供应商美畅股份、恒星科技、岱勒新材。碳钢丝遇细线化瓶颈，钨丝替代大势所趋钨丝对金刚线后端环节冲击较小，但前端母线冷拉工艺不适用钨丝降本路径明确、降本潜力较大010203经济性受降本速率、细线进展、硅料价格影响，基本满足大规模产业化基础04相关标的05第一部分 此页包含机密资料，其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文，详见本PPT最后部分。第一性原理：薄片化、细线化是长期趋势 硅

6、片切割工艺流程硅片切割工艺流程 布线过程：由切片机自动排线系统将长度约80-200km、直径36um及以上的金刚线由放线辊放入切割区域，后均匀、精准排布于2根主辊，布置成超过3000根，间距低于235um的金刚线网并引出。切割过程：金刚线网的线速度在4秒内从静止状态加速至2400米/分钟，随后持续运行30秒后，在4秒内从2400米/分钟减速至0米/分钟；随后反向加速至2400米/分钟，持续运行30秒后，再减速至0米/分钟。图表：金刚线布线示意图图表：金刚线布线示意图资料来源：高测股份可转债报告，华创证券图表：硅片切割示意图图表：硅片切割示意图资料来源：高测股份可转债报告，华创证券 此页包含机密