【宏观快评】2026年CFETS新权重简评：五问CFETS权重调整-260106（16页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观快评宏观快评 2026 年年 01 月月 06 日日 【宏观快评】五问五问 CFETS 权重调整权重调整 2026 年年 CFETS 新权重简评新权重简评 事事 项项 2025 年 12 月 31 日，中国外汇交易中心公告调整 CFETS 人民币汇率指数货币篮子的权重。新版指数自 2026 年 1 月 1 日起生效。主要观点主要观点：一一、何为何为 CFETS 指数指数？CFETS 人民币汇率指数是以贸易份额为权重

2、、参考 CFETS 货币篮子，采用几何平均法，基于人民币对篮子货币中间价编制的名义一篮子货币指数。二二、篮子权重如何调整？以篮子权重如何调整？以 T-2 年贸易份额为基准年贸易份额为基准 2020 年开始，外汇交易中心每年底调整一次货币权重，新权重适用于下一年。调整依据是考虑转口贸易因素的调整依据是考虑转口贸易因素的两年前的两年前的贸易份额变化贸易份额变化，即当年货币权重对，即当年货币权重对应应参考参考 T-2 年贸易份额年贸易份额，如 2026 年新权重参考的是 2024 年度贸易数据。三三、2026 年新权重有何变化年新权重有何变化？1、2026 年年新版权重与新版权重与 2024 年年贸

3、易份额基本匹配贸易份额基本匹配。详见图 1。考虑到转口贸易因素，美元权重、欧元权重明显高于美国、欧元区贸易额占比，港元权重则显著低于中国香港贸易额占比；其余币种权重与贸易额占比偏差的绝对值不超过0.4 个点。2、货币篮子集中度连续四年下滑货币篮子集中度连续四年下滑 用篮子前五大货币权重之和衡量集中度，发现：1）前五大权重货币，依然是美元、欧元、日元、韩元、澳元；2）前五大货币权重之和连续四年下滑，）前五大货币权重之和连续四年下滑，2026年为年为 58.15%，近六年平均每年回落约 1.31 个百分点；3）近六年近六年 CR5 下滑的下滑的压力主要源于美元、日元、韩元压力主要源于美元、日元、韩

4、元（图 4）。3、发达货币权重进一步下滑，新兴货币权重持续抬升发达货币权重进一步下滑，新兴货币权重持续抬升 CFETS 货币篮子中，典型发达市场货币共 12 种，权重合计由 2020 年的高点76.97%降至 2026 年的 69.56%，新兴市场货币权重由 2020 年的 23.03%抬升至30.44%。4、美元权重连续四年下滑美元权重连续四年下滑，由 2022 年的 19.88%降至 2026 年 18.31%。202426三年间，美元权重平均每年下调三年间，美元权重平均每年下调 0.51 个百分点左右，与参考期（个百分点左右，与参考期（202224 年）年）美国贸易额占比年均回落美国贸易

5、额占比年均回落 0.52 个百分点基本相符个百分点基本相符。5、新兴市场货币中，东盟、中东、俄罗斯货币权重居于首位、新兴市场货币中，东盟、中东、俄罗斯货币权重居于首位 CFETS 货币篮子中的新兴市场货币，按区域可大致分为 7 类，其中，权重前三大区域分别是：1）东盟货币）东盟货币，包括马来西亚林吉特、泰铢，近年来权重持续提升；2）中东货币）中东货币，包括沙特里亚尔和阿联酋迪拉姆，近年来权重震荡抬升；3）俄罗斯卢布）俄罗斯卢布。2026 年，前三大类货币权重合计 19.29%，占新兴市场货币权重比例约为 63.4%。四、四、2025 年贸易份额变化年贸易份额变化：如何如何指引指引明年明年货币篮

6、子权重调整货币篮子权重调整？2025 年的贸易份额是明年（2027 年）货币篮子权重调整的依据，其将指示各币种权重如何变化？我们以 2025 年 1-11 月贸易数据作为全年参考：1、前五大货币对应经济体（美国、欧元区、日本、韩国、澳大利亚）贸易份额下滑明年货币篮子集中度或延续下滑；2、发达经济体贸易额占比下降明年发达货币权重或将进一步下滑；3、美国贸易额占比大幅回落美元权重或将进一步下滑；4、东盟和中东货币对应经济体的贸易额占比抬升，俄罗斯贸易占比回落明年东盟和中东货币权重或将进一步抬升，俄罗斯卢布权重或有所回落。五五、从内外盘联动分析框架从内外盘联动分析框架如何如何看看待待 2026 年年