有色金属行业周报：地缘冲突加剧长期不确定性支撑贵金属价格-260104（25页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 地缘冲突加剧，长期不确定性支撑贵金属价格 有色-基本金属行业周报 报告摘要报告摘要:贵金属：地缘冲突加剧，长期不确定性支撑金价贵金属：地缘冲突加剧，长期不确定性支撑金价 本周 COMEX 黄金下跌 4.82%至 4,341.90 美元/盎司，COMEX 白银下跌 9.30%至 72.27 美元/盎司。SHFE 黄金下跌3.81%至 977.56 元/克，SHFE 白银下跌 6.80%至 17,074.00 元/千克。本周金银比上涨 4.93%至 60.08。本周 SPDR 黄金 ETF 持仓减少 193,093.29 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持

2、仓 增加1,722,502.60 盎司。周一，美国 11 月成屋签约销售指数月率 3.3%，预期 1%，前值 1.90%。美国 12 月达拉斯联储商业活动指数-10.9，预期-6，前值-10.4。周二，美国 10 月 S&P/CS20 座大城市未季调房价指数年率 1.3%，预期 1.2%，前值 1.36%。美国 10 月 FHFA 房价指数月率 0.4%，预期 0.10%，前值由 0.00%修正为-0.1%。美国 12月芝加哥 PMI 43.5，预期 39.8，前值 36.3。周三，美国至 12 月 27 日当周初请失业金人数 19.9 万人，预期 22 万人，前值由 21.4 万人修正为 2

3、1.5 万人。周五，美国 12 月标普全球制造业 PMI 终值 51.8，预期51.8，前值 51.8。本周美国总统特朗普宣布美军对委内瑞拉实施大规模军事打击，委内瑞拉政府随即回应称美方意图夺取其石油与矿产资源，这场突发局势点燃避险情绪，推动贵金属市场异动。从短期看，美军军事打击已暂时停止，金价短期波动有限，但需警惕后续局势升级风险若美国加大军事介入力度，或委内瑞拉采取强硬反击，将引发拉美地区局势动荡，推动避险买盘集中涌入。12 月降息落地，美联储准备再次通过购买短期美国国债来扩大其资产负债表，宏观环境持续宽松。美国 GDP 结构性问题突出，降息预期难以回调。下任美联储主席都主张将利率降至比现

4、在低的水平。地缘冲突持续，委内瑞拉地区局势紧张，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，共同推动了央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破 38.5 万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国 3.4 万亿美元财政赤字，美国联邦政府在 2025 财年的预算赤字为 1.8 万亿美元，尽管关税收入大幅增长，但与 2024 财年总体相比变化不大。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机

5、会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-83026989 分析师：分析师：陈宇文陈宇文 邮箱： SAC NO：S1120525070003 1.基本金属周报|美国 GDP 结构性问题突出，降息预期难以回调，金银铜价格均创历史新高 2025.12.27 2.基本金属周报|美国 CPI 数据低于市场预期，宽松预期重燃，贵金属价格再度走强 2025.12.20 3.基本金属

6、周报|美联储 12 月降息落地，金属价格强势运行 2025.12.13 证券研究报告|行业研究周报 Table_Date 2026 年 1 月 4 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 【中国黄金国际】。白银宏观逻辑与黄金类似。ETF 资金强劲流入，持续推动白银的火爆上涨。白银被列入美国“关键矿产”清单，引发了资金的关注和囤积效应；全球现货库存紧张，甚至一度出现交割困难，这些都从交易层面助推了价格的快速拉升。市场对后续关税审查更紧张，同样的逻辑又在亚洲重演：国内库存一路掉到 2016 年以来新低，叠加出口放量，沪银和海外银价再次出现结构性价差，推升多地银