有色金属行业周报：短期锂价或偏强震荡看好价格重估背景下的关键金属全面行情-260104（28页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 短期锂价或偏强震荡，看好价格重估背景下的关键金属全面行情 有色-能源金属行业周报 报告摘要报告摘要：印尼政府预计削减印尼政府预计削减 2026 年镍产量叠加淡水河谷印尼年镍产量叠加淡水河谷印尼公司暂停镍矿开采，供给偏紧预期对镍矿价格或有支撑公司暂停镍矿开采，供给偏紧预期对镍矿价格或有支撑 截止到 1 月 2 日，LME 镍现货结算价报收 16765 美元/吨，较 12 月 24 日上涨 8.62%，LME 镍总库存为 255282 吨，较 12 月 24 日减少 0.16%；沪镍报收 13.25 万元/吨，较 12 月31 日上涨 4.07%，沪镍库存为

2、 45,544.00 吨，较 12 月 24 日增加 0.01%；截止到 12 月 31 日，硫酸镍报收 27,050 元/吨，较12 月 24 日价格上涨 0.56%。根据 SMM，12 月 29 日，印尼能源与矿产资源部（ESDM）部长巴希尔拉哈达利亚公开透露，印尼政府计划在 2026 年工作计划与预算（RKAB）中主动削减镍和煤炭产量。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，进一步下行的空间有限。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续。近期市场高度关注印尼

3、镍矿商协会(APNI)透露的 2026 年初 HPM（镍参考价）公式修订 动态。APNI 表示印尼能矿部(ESDM)计划将 钴(Co)与 铁(Fe)等伴生矿列为独立商品并征收 1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约 6 亿美元。此外，APNI 透露政府拟将 2026 年RKAB镍矿产量目标下调至 2.5 亿吨，较 2025 年的 3.79 亿吨大幅缩减约 34%，旨在通过供应端收紧防止镍价进一步下跌。根据 SMM 与印尼能源与矿产资源部（ESDM）的最新沟通，目前关于 2026 年镍矿固定配额尚无进一步更新。由于政府强调配额核定需具备“明确且严谨的研究依据”，相关分配机制目前仍处于内部深入讨

4、论中。整体来看，随着新的 RKAB配额不确定性以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，且考虑到印尼政府预计削减 2026 年镍产量叠加淡水河谷印尼公司暂停镍矿开采，供给偏紧预期后市镍矿价格或形成底部支撑。原料结构性偏紧逻辑不变，看好后市钴价进一步上涨原料结构性偏紧逻辑不变，看好后市钴价进一步上涨 截至 12 月 31 日，电解钴报收 45.6 万元/吨，较 12 月 24日价格上涨 9.75%；氧化钴报收 335 元/千克，较 12 月 24 日价格上涨 1.52%；硫酸钴报收 9.16 万元/吨，较 12 月 24 日价格上涨 0.88%；四氧化三钴报收 376.5 元/千克，较

5、12 月 24 日价格上涨 1.07%。根据 SMM，近期刚果金战略矿产监管与控制局（ARECOMS）出台 2025/006 号文件，将允许 2025 年第四季度的钴出口配额延续至 3 月底，政策明确 2025 年由于流程问题而未实现出口的配额，最长可以延迟到 2026 年 3 月底，缓解了市场对于这部分配额直接消失的担忧。但是考虑到未来出口的流程时间，以及刚果金与中国之间较长的运输周 评级及分析师信息 行业评 级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 分析师：熊颖分析师：熊颖 邮箱： SACNO：S1120524120001 相关研究：

6、1.能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限 2024.08.04 2.能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限 2024.07.28 3.能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限 2024.07.21 -20%-12%-5%2%9%16%2023/092023/122024/032024/062024/09有色金属沪深300Table_Date 2026 年 1 月 4 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 期，2025 年的配额最快也在 2026 年 34 月才能逐步到港，2026 年 1 季度中国钴市场仍