【环球富盛理财】中国领先的工业级模拟IC图案晶圆提供商，受益于进口替代-260107（14页）.pdf

1、 See the last page for disclaimer 1 Table_header2 最新动态最新动态 外贸环境波动，芯片行业有望加速进口替代。外贸环境波动，芯片行业有望加速进口替代。2025H1 全球模拟集成电路（或模拟 IC）行业总体延续复苏的趋势。国际头部的模拟公司在 2025 年初实现了营收的回升。全球制造业电气化、智能化发展持续推进，同时结合一些新兴应用的兴起，持续催生高性能模拟芯片的需求，带动电源管理与信号链产品价值量提升，为模拟芯片行业的长期增长提供不竭动力。2025H1 外部贸易环境的剧烈波动，给全球化程度较深的芯片行业带来了不小的挑战。对于中国大陆模拟芯片行业来

2、说，贸易冲突增加了业绩波动的风险。但是随着外部贸易环境不确定性提升，国内相关协会发声呼吁减少对国际芯片的依赖，有望加速进口替代进程。动向解读动向解读 公司是中国领先的工业级公司是中国领先的工业级模拟模拟 IC 图案晶圆提供商之一。图案晶圆提供商之一。基于自研电子设计自动化（EDA）和可复用知识产权（IP）库，可交付的产品是附着完整电路、下游客户通过标准易行的封装测试后即可快速制成单个 IC 芯片的模拟 IC 图案晶圆。公司聚焦于模拟 IC 产品的研究和开发（研发）和销售，依托在模拟 IC 领域深厚的技术积淀，以及EDA+IP+设计 全流程的高效设计平台，公司拥有以能源管理、信号链为核心的产品矩

3、阵，并向全线工业级模拟芯片延展。截至25H1，公司产品销售型号逾 850 款，可广泛赋能工业自动化、工业物联网、工业照明、汽车电子、医疗、仪表、通信、电力、储能及消费电子等多个应用领域。聚焦高端工业级模拟聚焦高端工业级模拟 IC 图案晶圆市场。图案晶圆市场。公司仍然持续聚焦的高端工业级模拟 IC 图案晶圆市场，适应了行业需求，凭借在产品、业务及技术方面持续打造的核心竞争力，在 25H1 稳住了业绩优势。25H1，公司持续优化基于机器学习的半自动化芯片设计方法，积极推出工业类新产品，有效推进以客户需求为导向的业务拓展战略，持续巩固了差异化竞争优势与盈利水平。25H1，公司实现收入约人民币 291

4、.7 百万元，同比增加约 0.4%，毛利率约为 51.8%。策略建议策略建议 盈利预测。盈利预测。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.88 亿元、2.23 亿元、2.65 亿元，参考同行业公司，给予公司 2026 年 30 倍 PE，按照港元兑人民币 0.90 汇率计算，对应目标价 118.13 港元，首次覆盖给予“买入”评级。Charles Zhuang 庄怀超庄怀超 SFC CE:BTE209 微信微信:zhuangcharles;电话电话:(852)9748 7114;环球富盛理财有限公司环球富盛理财有限公司 7 Jan 2026 贝克微贝克微 BaTeLab(21

5、49.HK)中国领先的工业级中国领先的工业级模拟模拟 IC 图案晶圆提供商图案晶圆提供商，受益于进口替代受益于进口替代 Chinas leading provider of industrial grade simulation IC pattern wafers&Benefits from import substitution 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）579 590 708 835 同比（%）25%2%20%18%归母净利润（百万元）167 188 223 265 同比（%）53%13%19%19%EPS（元/股

6、）2.78 2.98 3.54 4.21 P/E 8.81 12.97 10.92 9.20 资料来源：公司年报（2024），OpenDeIP 研究所；See the last page for disclaimer 2 Table_header2 可比上市公司估值比较可比上市公司估值比较 股票代码股票代码 公司名称公司名称 市值市值 归母净利润归母净利润（亿元亿元）PE（倍）（倍）2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 1385.HK 上海复旦 641 亿港元 5.73 5.26 9.98 101 110 58 688536.SH 思瑞浦 224 亿元-1.97