【国金证券】票息资产热度图谱：控回撤的票息选项-260105（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2026 年 1 月 5 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：城投债：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.6%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，3 年内公募城投债收益率多下行。具体来看，下行幅度较大的品种的包括 1 年内江苏省级非永续、1 年内湖北地级市永续、1-2 年福建区县级永续、1 年内广东省级永续城投债等。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 3%以下；收益率超过 4%的城投债出现在贵州地级市；其余区域中，广西、云南、

2、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率下行的品种多分布在 2 年内。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1 年内宁夏地级市非永续、3-5 年新疆区县级永续、1-2 年山西区县级非永续、1 年内海南省级非永续城投债，分别对应下行 11.7BP、10.7BP、10.1BP 和 9.8BP。产业债：民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率以下行为主，其中短久期品种表现占优，1 年内国企公募非永续债收益率下行 5.8BP；地产债中，同样是短债收益率下行幅度更大，1 年内公募债收益率下行均超 3BP。金融债：估值收益率和利差较高的品种有租赁公司

3、债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率基本下行。具体来看，租赁债与一般商金债收益率出现下行的品种期限基本集中在 3 年内，且降幅多低于 3BP；二永债中各品种收益率全线下行，其中各类银行 1-2 年二级资本债收益率降幅皆在 5BP 以上；此外，证券公司债及次级债中，1 年内短债收益率有 2-4BP 的下行。风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 1 月 5 日，单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利

4、差（取值时间为 1 月 5 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 1 月 5 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 1 月 5 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 1 月 5 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 1 月 5 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 1 月 5 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 1 月 5 日，单位：%）.13 图表 9：私募城

5、投债加权平均利差（取值时间为 1 月 5 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 1 月 5 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2026 年 1 月 5 日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率以下行为主，其中短久期品种表现占优，1 年内国企公募非永续债收益率下行 5.8BP；地产债中，同样是短债收益率下行幅度更大，1 年内公募债收益率下行均超 3BP。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补

6、充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率基本下行。具体来看，租赁债与一般商金债收益率出现下行的品种期限基本集中在 3 年内，且降幅多低于 3BP；二永债中各品种收益率全线下行，其中各类银行 1-2 年二级资本债收益率降幅皆在 5BP 以上；此外，证券公司债及次级债中，1 年内短债收益率有 2-4BP 的下行。图表图表1 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 1 1 月月 5 5 日日，单位：，单位：%）券种券种 发行方式发行方式 （或银行类型）（或银行类型）存量规存量规模，亿元模，亿元 1年以内年以内 1至至2年年 2至至3年年 3至