载通国际 (0062.HK)-港股公司研究报告：香港专营公共巴士双寡头-241002（7页）.pdf

1、 2024 年 10 月 02 日 證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 1 載通國際(0062.HK)香港專營公共巴士雙寡頭 公共巴士行業雙寡頭之一 載通國際為香港專營公共巴士行業雙寡頭之一，透過旗艦公司九龍巴士及龍運巴士在香港提供專營公共巴士服務。按香港出行交通載客人次計算，市場佔有率達四份之一。專營公共巴士業務為載通國際的核心業務，其車費收入佔公司收入 92%。於香港提供公共巴士服務，需獲取專營權，因此，進入壁壘較高。九龍巴士成立至今已在港經營第十個專營公共巴士專營權。公共運輸為主要民生所需品，受週期因素影響較小，業務提供穩定收入。燃油成本佔公司收入約 1

2、2%。油價高企帶來經營的壓力，但香港特區政府為保證公共服務提供者提供穩定可靠服務，容許專營巴士營運者獲取合理利潤，公司可申請票價上調抵銷經營成本上漲，公司業務基礎盈利具保證。2021 年及2023 年公司分別獲批上調車費 8.5%及 5.5%。綠色運輸轉型計劃 香港特區政府於 2021 年 10 月發佈香港氣候行動藍圖 2050，定下綠色運輸減碳策略。公司目標旗下專營巴士公司於 2040 年全面採用新能源巴士。目前車隊數目約 4,000，當中 82 輛為電動巴士。公司將會陸續淘汰現有車輛(車隊年齡約 8 年)，分批購入新能源汽車，短期購車資本開支不會急增。雖然電動巴士現時成本較傳統柴油車高約

3、30%，但可減少對燃油依賴，降低經營成本與油價相關性，亦有助減輕維修開支。非專營公共巴士業務帶來穩定現金流支撐股息分派 載通國際積極發展位於市區原用作巴士車廠的土地。最新商業項目 The Millennity 於 2022 年末落成，其投資物業版圖去年進一步擴大。現時持有物業及土地作投資及發展用途的總樓面面積 233 萬呎。The Millennity 的寫字樓部分租戶於去年已經陸續遷入，現時出租率已達到 60%，商場則目標今年末分期開業。整個項目今年上半年已有少量收入入帳，預期全個項目將可貢獻 1 億港元經常性收入。去年全年租務收益為 8,826 萬港元。另外，透過出租巴士車身、候車亭等廣告

4、展示空間及智能手機應用程式廣告亦為公司帶來穩定現金流。公司亦每年從股權投資包括八達通公司、深圳巴士等獲取超過1億港元股息收入。非專營公共巴士業務帶來穩定現金流支撐股息分派。公司股息政策為分派 70-80%淨利潤。大股東選以股代息，去年公司支付股息金額約 1.9 億港元。財務 公司上半年收入按年升 6.8%至 40.6 億港元，核心業務專營公共巴士收入為葉海燕,CFA,CESGA 電話:+852 2533 3723 電郵: 建議 未評級 目標價(港元)-現價(港元)8.35 52 周最高價/最低價(港元)8.03 9.90 巿值(億港元)42.49 資料來源：彭博及軟庫中華 1 個月 3 個月

5、12 個月 股價變動 1.8%-6.2%-15.5%相對恆指-13.6%-22.6%-32.6%資料來源：彭博及軟庫中華 股價表現(港元)載通國際為香港專營公共巴士行業雙寡頭之一，主要透過旗艦公司九龍巴士在香港提供專營公共巴士服務。公共運輸為主要民生所需品，受週期因素影響較小，業務提供穩定收入。非專營公共巴士業務亦帶來穩定現金流支撐股息分派。2024 年 10 月 02 日 證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 2 37.4 億港元，同比升 7.1%。升幅主要由於載客量上升，帶動車費收入增。員工成本上升抵銷部分收入升幅，除隊道費及員工成本外其他營運成本升幅低於收

6、入增長，隊道費同比減少 24.6%。經營盈利同比升 4.5 倍。盈利同比跌14.3%主要由於 2023 年錄得的投資物業及發展中投資物業的公平價值正向變動於 2024 年並未錄得及大股東以股代息增加股數。經調整每股盈利同比增加 3.8 倍至 0.24 港元。參考彭博，往績市盈率為 10.1 倍。現時股息率為 9.6%，股息率及分派比率為香港上市可比同業中最高。財務數據與估值 年結日：12 月 31 日(百萬港元)2020(A)2021(A)2022(A)2023(A)收入 6,190.9 7,202.0 6,607.2 7,884.8 歸屬母公司淨利潤 1,904.1 245.0 549.0