东兴证券：AMC系券商投行业务高速发展-221011（22页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 21 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 AMC 系券商，投行业务高速发展系券商，投行业务高速发展 东兴证券（601198.SH）投资价值分析报告2022.10.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 金融产业首席分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银金融分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 非银行金融业首席分析师 S1010513110004 薛姣薛姣 非银金融分析师 S1010518110002 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S101051311000

2、6 东兴证券为东兴证券为中国东方旗下券商中国东方旗下券商，具有鲜明的，具有鲜明的 AMC 特色。东兴证券特色。东兴证券围绕股东不围绕股东不良资产主业持续拓展业务机会、创新协同服务模式，在投行等业务领域良资产主业持续拓展业务机会、创新协同服务模式，在投行等业务领域形成形成了了的独特优势的独特优势。2022H1，东兴证券实现投资银行业务净收入东兴证券实现投资银行业务净收入 5.65 亿元，同比增亿元，同比增长长 42.08%，在波动环境下保持高速增长。首次覆盖，给予“持有”评级。，在波动环境下保持高速增长。首次覆盖，给予“持有”评级。中国东方旗下券商，打造中国东方旗下券商，打造 AMC 体系内协同

3、优势体系内协同优势。东兴证券当前综合实力位于行业 26 名左右。作为中国东方旗下券商，东兴证券围绕股东不良资产主业持续拓展业务机会、创新协同服务模式，将公司业务深度嵌入中国东方不良资产项目的全周期，在投行业务等领域构筑了 AMC 系券商的独特优势，后续有望进一步推动在资管及财富管理领域的协同。盈利层面，东兴证券 2019-2022H1 近三年一期 ROE 分别为 6.16%、7.44%、7.37%和 1.02%，近一年 ROE 低于行业平均水平。投行业务：投行业务：业务实力领先公司综合排名，业务实力领先公司综合排名，IPO 业务发展迅猛。业务发展迅猛。2022 上半年，东兴证券实现投资银行业务

4、净收入 5.65 亿元，同比增长 42.08%，行业排名第 14位，显著领先公司综合排名。结构层面，2022H1 东兴证券股权承销规模为 92.81亿元，同比增长 155.67%，承销规模的扩容主要得益于 IPO 业务的较好表现。东兴证券保荐的腾远钴业为 2022H1 创业板市场募资规模最大的 IPO 项目。债券业务方面，2022H1 债券融资规模为 95.79 亿元，同比下降 53.32%。信用业务：公司重要信用业务：公司重要收入来源，质押业务风险仍值得关注。收入来源，质押业务风险仍值得关注。收入及规模层面，2021 和 2022H1，东兴证券利息净收入分别为 10.24 和 6.42 亿元

5、，是公司最重要的收入来源。2022H1，东兴证券融资融券本金期末余额为 187 亿元，股票质押业务余额为 19 亿元。风险层面，2022H1 两融维持担保和质押履约保障比例分别为 272%和 40%，质押业务风险水平较高且呈恶化趋势（较 2021 年末下滑25 个百分点）。减值层面，截至 2022H1 末，买入返售金融资产累计计提减值准备 12.47 亿元，减值覆盖率为 66.22%。经纪业务：收入占比保持稳定，福经纪业务：收入占比保持稳定，福建地区重点布局。建地区重点布局。2021 和 2022H1，东兴证券经纪业务手续费净收入为 10.05 和 4.06 亿元，近五年经纪业务收入占比保持在

6、 20%左右。其中，股票代理买卖为经纪业务收入主体，2022H1 股票代理买卖收入占经纪业务总收入的 74%。2022H1，东兴证券股票基金代理买卖累计成交金额为 1.43 万亿元，市场份额 0.57%，较 2021 年下降 0.04 个百分点。渠道层面，截至 2021 年末，东兴证券共有 76 家营业部，其中福建地区 34 家，占比达 44.74%，为东兴证券布局重点。投资业务：投资业务：收入占比下滑，重点发展固收业务。收入占比下滑，重点发展固收业务。东兴证券 2021 和 2022H1 投资净收益和公允价值变动损益规模分别为 9.2 亿和-2.3 亿元，近五年营收占比呈明显的下滑趋势，由