儒竞科技（301525）-A股公司跟踪报告：热泵景气持续向上数据中心、机器人打开成长空间-251225（5页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.12.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 儒 竞 科 技（301525）公 司 跟 踪 报 告 热泵景气持续向上，数据中心、机器人打开成长空间 分析师 罗岸阳 登记编号：S1220525090001 吴慧迪 登记编号：S1220523110002 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 制冷空调设备 最新收盘价(人民币/元)83.64 总市值(亿)(元)78.88 52 周最高/最低价(元)118.05/53.09 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 热泵出口景气热泵出口景气持续向上持续向上，利好，利好渗

2、透率提升渗透率提升。海关总署公布对外贸易数据。2025 年 11 月热泵相关产品及零部件出口金额 13.41 亿元，同比+33.4%；2025 年累计出口金额 148.46 亿元，同比+17.3%。其中 11 月对欧洲 21 国出口规模 4.03 亿元，同比高增 79.3%，增速创 2023 年 1 月后新高。欧洲热泵市场自 2022-2023 年俄乌冲突导致的景气高点后，进入为期数年的库存去化周期，今年以来行业景气度重新拐点向上。欧洲家庭采暖“气改电”的逻辑持续，在热泵补贴政策推动下，长期利好热泵渗透率提升。公司为热泵变频器及控制器主要供应商，充分受益于产业回暖。公司为热泵变频器及控制器主要

3、供应商，充分受益于产业回暖。2025H1公司暖通空调/新能源汽车与热管理系统系列/工业驱动/其他业务收入分别为 4.22/2.60/0.17/0.01 亿元，占比公司收入 60.29%/37.18%/2.45%/0.08%。公司作为热泵系统控制器及变频驱动器技术领先企业，在境内外积累了稳固客户资源，与博世、开利、谷轮、麦克维尔、阿里斯顿、海尔等客户建立稳定合作关系。作为热泵关键零部件的主要供应商，公司将充分受益于本轮热泵出口产业回暖。2025 年上半年，公司热泵业务领域营收已大幅上升，短期搬厂等因素对报表端有所影响，低基数下展望 26 年有望显著改善。解决数据中心节能刚需，热管理业务有望打开海

4、外市场。解决数据中心节能刚需，热管理业务有望打开海外市场。当前海外 CSP 大厂资本开支高峰推动数据中心投资建设规模快速扩张。公司凭借变频器和控制器技术优势，战略性切入数据中心热管理和节能技术赛道，助力数据中心节能降耗以提升能效等级。公司产品覆盖数据中心核心基础设施，如精密空调、机房制冷系统等智能变频控制驱动器。待泰国工厂产能爬坡后，公司或凭借海外客户渠道关系实现数据中心业务的明显增量。机器人电机控制器业务静待放量。机器人电机控制器业务静待放量。公司在伺服驱动及控制系统产品覆盖伺服驱动器、系统控制器、伺服电机、变频器等，产品可用作机器人机电执行器和控制系统的重要组成部件。公司专注于围绕多合一集

5、成化、高性能通用化、深度定制化等方向推进技术创新及市场拓展，积极研发机器人领域产品线，相关零部件投入稳步推进。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 16.44/22.43/28.26 亿元，分别同比+26.75%/+36.41%/+26.00%，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 1.97/3.22/4.23 亿元，分别同比+17.15%/+63.52%/+31.22%，对应 25-27 年 PE 为 41.15/25.16/19.18X；选取智能电控行业可比公司三花智控、和而泰、汇川技术，可比公司 25-27 年平均 PE 44.8/36.6/3

6、0.1X，给予公司“推荐”评级。风险提示：海外需求不及预期风险，原材料价格波动风险风险提示：海外需求不及预期风险，原材料价格波动风险 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-12%10%32%54%76%24/12/2525/3/2625/6/2525/9/24儒竞科技沪深300儒竞科技(301525)公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1297 1644 2243 2826(+/-)%-16.02 26.75 36.41 26.00 归母净利润