宏观策略-A股市场策略：开门红可期1月两个潜在变化-260104（11页）.pdf

1、 策略研究|A 股市场策略 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/11 报告日期 2026 年 01 月 04 日 分析师：张启尧分析师：张启尧 S0190521080005 分析师：胡思雨分析师：胡思雨 S0190521110003 分析师：张倩婷分析师：张倩婷 S0190521110002 分析师：程鲁尧分析师：程鲁尧 S0190521120004 分析师：张勋分析师：张勋 S0190520070004 分析师：吴峰分析师：吴峰 S0190510120002 研究助理：王子萱研究助理：王子萱 相关研究相关研究 【兴证策略】人民币“破 7”后，行业如何配置？-2025.12.28【

2、兴证策略】本轮躁动行情有哪些潜在启动信号？-2025.12.21【兴证策略】经济工作会议对跨年方向有何启示？-2025.12.14 开门红可期，开门红可期，1 月两月两个个潜在变化潜在变化 投资要点：投资要点：一、一、春季春季行情行情有望逐步展开有望逐步展开 我们在我们在 12.21 报告本轮躁动行情有哪些潜在启动信号？中判断，随着报告本轮躁动行情有哪些潜在启动信号？中判断，随着 12 月中旬国月中旬国内外政策验证窗口告一段落，整体基调好于市场预期，躁动行情启动已具备良好基础。内外政策验证窗口告一段落，整体基调好于市场预期，躁动行情启动已具备良好基础。节前，在海外环境转暖、人民币升值、国内政策

3、靠前发力等多重积极因素带动下，市场节前，在海外环境转暖、人民币升值、国内政策靠前发力等多重积极因素带动下，市场流动性和风险偏好同步改善，上证指数罕见走出“十连阳”，躁动行情已经流动性和风险偏好同步改善，上证指数罕见走出“十连阳”，躁动行情已经悄然悄然开启。开启。展望展望 1 月，支撑前期躁动的部分因素仍具备一定延续性，且后续更多潜在催化值得期月，支撑前期躁动的部分因素仍具备一定延续性，且后续更多潜在催化值得期待，春季待，春季行情行情有望逐步展开。有望逐步展开。首先，支撑前期躁动的流动性因素，在首先，支撑前期躁动的流动性因素，在 1 月月仍具备一定延续性仍具备一定延续性并并有望进一步有望进一步深

4、化。深化。并并且，前期人民币升值为流动性和风险偏好创造的偏暖环境，在且，前期人民币升值为流动性和风险偏好创造的偏暖环境，在 1 月仍有进一步演绎的月仍有进一步演绎的空间，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望形成共振。此外，空间，汇率市场与资本市场的春季躁动行情有望形成共振。此外，1月降准降息等政策月降准降息等政策前置发力、基本面数据改善等后续潜在催化也值得期待。前置发力、基本面数据改善等后续潜在催化也值得期待。二、二、1 月值得关注的两月值得关注的两个个潜在变化潜在变化 不过，与不过，与 12 月相比，月相比，1 月最大的变化在于，在经历两个月的业绩空窗期后，随着月最大的变化在于，在经历两个月

5、的业绩空窗期后，随着 1 月月进入年报业绩预告的披露窗口，上市公司将再度迎来基本面验证。进入年报业绩预告的披露窗口，上市公司将再度迎来基本面验证。随着上市公司年报业绩预告陆续披露，业绩将再度成为影响股价表现的主要因素。随着上市公司年报业绩预告陆续披露，业绩将再度成为影响股价表现的主要因素。面对这样的变化，市场面对这样的变化，市场后续的后续的上涨上涨结构结构也或将也或将随之发生随之发生改变。改变。前期基本面线索较少的背景下，市场呈现由部分主题引领上涨的格局，赚钱效应集中在少数板块。往后看，随着业绩预告进一步为景气线索提供指引，后续市场的上涨结构也有望进一步扩散，而对于前期基本面支撑偏弱的主题板块

6、也需要阶段性警惕调整风险。风格上，风格上，尽管历年的尽管历年的 12 月和月和 1月，月，成长与小盘风格无论从超额收益还是胜率维度均不成长与小盘风格无论从超额收益还是胜率维度均不占优占优，但对于成长和价值风格的演绎有一个值得重视的结论：若某一风格在，但对于成长和价值风格的演绎有一个值得重视的结论：若某一风格在 12 月占优，月占优，那么其优势在次年那么其优势在次年 1月仍将延续。月仍将延续。背后，核心还是在于景气优势的确立。背后，核心还是在于景气优势的确立。虽然大盘股通常较小盘股具备业绩确定性，但成长与价值的景气优势存在周期性。2019 年、2020 年与 2022 年这三年岁末年初成长跑赢价