汉思集团(0554.HK)-港股公司拜访纪要：迈入新台阶-241218（6页）.pdf

1、 2024 年 12 月 18 日 證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 1 漢思集團(0554.HK)公司拜訪紀要：邁入新台階 漢思集團主要於內地華南地區提供石油及液體化學產品的綜合碼頭港口、貯存罐及倉儲物流服務。切入香港專營巴士行業：漢思集團今年 7 月 31 日完成增持 Bravo Transport Holdings Limited(BTHL)的 54.44%股權，收購事項令公司持有 BTHL 的 70%股權。BTHL 主要附屬公司匯達交通透過城巴公司於香港提供專營公共巴士服務及透過其他附屬公司於香港提供非專營巴士服務，包括為若干公司提供僱員巴士服務、為

2、屋邨提供居民巴士服務，以及私家巴士出租服務及敞篷觀光服務。按香港專營巴士日均乘客總人次計算，城巴公司市場份額佔比約四份之一。現時專營權有效期至 2033年 7 月 1 日。2020 年，漢思集團通過收購首次切入香港公共交通服務行業。2020年 8月，漢思集團與私募股權投資公司善水資本持有的TWB Holdings 及海外公共交通營運商 Ascendal Holdings 成立合資公司BTHL 以代價 32 億港元購入獲特區政府分別授出公共巴士專營權的城巴公司及新巴公司。漢思公司其時持有 BTHL 共 8.6%股權，另外 90.8%及 0.6%股權則分別由 TWB Holdings 及 Asce

3、ndal Holdings 所持有。2021 年進一步增持至 15.56%。是次完成收購 54.44%股權後，BTHL成為公司控股子公司，城巴公司業績將併入公司的財務賬目，收入及資產規模大幅擴大。2023 年 BTHL 整體收入為 34 億港元，總資產為 48.5億港元，而同期，公司收入為 9.5 億港元及總資產 19.6 億港元。積極改善專營公共巴士業務財務業績：受到疫情及帳面成本拖累，BTHL於 2021 年至 2023 年整體淨利潤分別為 2.2 億、2.1 億及 7,363 萬港元。2023 年 EBITDA 為 5,770 萬港元，若扣除一次性確認出售有限合夥公司權益虧損，經調整 E

4、BITDA 為 9,710 萬港元。現時整體乘客量已回復到近 2018/19 年最好水平的 90%。2023 年 7 月，香港特區政府批准城巴與新巴專營權合併。合併前，儘管新巴公司和城巴公司隸屬同一管理集團，但為兩個不同的專營權，按專營權規定，需要以兩個獨立集團分開經營專營巴士服務。合併後，城巴公司可以靈活調配車隊、司機等資源及重組重疊巴士路線，協同效應降低直接營運成本。2023 年每公里成本同比降 5.2%。公司亦積極與特區政府相關部門探討從內地進口燃油，以進一步降低燃油成本。公司於華南地區經營石油相關業務，對上遊供應商具一定議價能力。員工成本及燃油佔 2023 年營運成本66%。另外，城巴

5、公司亦積極開拓非車費收入。BTHL 成立子公司匯達傳媒作為城巴巴士車身及巴士內部廣告的獨家廣告代理商，匯達傳媒去年亦中標港鐵若干鐵路線及港鐵巴士車隊廣告廣告代理合約。2023 年廣告收入約 2.09 億港元。廣告業務近期仍錄得不俗表現。葉海燕,CFA,CESGA 電話:+852 2533 3723 電郵: 建議 未評級 目標價(港元)-現價(港元)0.23 52 周最高價/最低價(港元)0.43/0.16 巿值(億港元)9.74 資料來源：彭博及軟庫中華 1 個月 3 個月 12 個月 股價變動 1.71(2.86)25.93 相對恆指 0.21(14.51)8.50 資料來源：彭博及軟庫中華

6、 股價表現(港元)環保政策加強，電動車持續增長及再生能源風電等利用率顯著提升，傳統能源需求下降。漢思集團積極將業務領域由傳統能源逐步轉向傳統能源與可再生能源並重的模式。相信隨著公司通過併購香港公共交通服務業務拓寬收入及配合公司新能源發展戰略。2024 年 12 月 18 日 證券研究部 有關分析師申明及其它重要資訊敬請參閱報告結尾處的資訊披露 2 綠色運輸轉型計劃：香港特區政府於 2021 年 10 月發佈香港氣候行動藍圖 2050，定下綠色運輸減碳策略。公司今年將第一輛氫能巴士引入其營運車隊。現時有多輛氫能巴士於量產階段，預期可於 2025年投入服務。2023 年公司亦興建全港首個加氫站，配