【国联期货】玻璃纯碱周报：玻璃：供需双降 价格底部盘整 纯碱：价格驱动不足 震荡看待-260103（52页）.pdf

1、国 联 期 货 研 究 所玻璃纯碱周报玻璃纯碱周报玻璃：供需双降玻璃：供需双降 价格底部盘整价格底部盘整纯碱：价格驱动不足纯碱：价格驱动不足 震荡看待震荡看待张可心 从业资格证号：F03108011 投资咨询证号：Z00214762026年1月3日目录目录CONTENTS周度核心要点及策略02玻璃数据回顾09纯碱数据回顾280102032目录目录CONTENTS核心要点及策略0134玻璃核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周玻璃现货中枢弱稳，湖北现价走弱，交割厂库低价在1020元/吨（周环比持平），现货低价在920元/吨，沙河最便宜可交割品价格930-950元/吨（周环比持

2、平）。期货端：期货端：本周玻璃主力合约震荡偏强。截至12月31日，05合约收盘1087元/吨，周环比+30，+2.84%；09合约收盘1191元/吨，周环比+31元/吨，+2.67%。运行逻辑临近年末需求走淡，深加工订单走弱，元旦后逐步进入放假状态。供给端节前冷修集中推进，但库存来看上游压力仍然较大，玻璃厂在库存压力和需求淡季下，或延续低价博弈。后市预期来看，玻璃预期供需双减，现价在底部横盘，关注上游库存去化力度，主力05期价延续震荡看待。推荐策略震荡看待，FG05关注1100压力位。风险点玻璃产线出清超预期；成本端能源议题范围扩散；年末宏观扰动。仓单截至31日，玻璃仓单1676手。5玻璃影响

3、因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点需求利空12月26日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.8%，环比+0.8%。（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率44.1%，环比0.9%）。截至12月中，样本玻璃深加工企业订单天数9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%。供应利空上周末至节中有5条产线冷修，截至12月31日，浮法玻璃日产量15.19万吨；节前周平板玻璃周产量108.40万吨，环比-0.17%；周平均产能利用率77.42%，周环-0.14%。库存利空节前上游玻璃厂库存5686.6万重箱，环比-175.7万重箱，环比-3.00%。折库存天数2

4、5.6天，环比上期-0.9。分地区看，本周主产销地区上游库存去化。反馈需求存在一定韧性基差平本周现货价格偏弱，FG05合约期价震荡偏强，对标沙河最低可交割品价格，截至12月31日，FG05合约基差-120元/吨，周环比-21；FG09合约基差-224元/吨，周环-22。利润利多隆众口径，本周天然气为燃料玻璃周均利润-186.40元/吨，周环比-5.00元/吨；煤制气为燃料玻璃周均利润-21.88元/吨，周环比-14.26元/吨；石油焦为燃料玻璃周均利润-7.21元/吨，周环比-7.14元/吨。6纯碱核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周现货价格松动，上游主要交割地区重碱送到

5、价格在1140-1200元/吨。本周中游期现货源主要地区自提货源报价在1090-1150元/吨，周环比变化不大。期货端：期货端：本周纯碱期价表现震荡，截至12月31日，05合约收盘价1209元/吨，周环比+9元/吨，+0.75%；05合约收盘价1274元/吨，周环比+16，+1.27%。运行逻辑后续供需来看，远兴二期提负，前期部分碱厂提负，外加短期暂无新增检修预期，纯碱供应压力预期增加。需求端，轻碱刚需支撑存在，部分下游年末进入淡季；玻璃浮法、光伏在库存和亏损压力下产量下行，重碱刚需回落。估值来看，关注供给回升、累库、降价逻辑的兑现，中期维持偏弱看待，关注成本端煤价以及下游玻璃情绪扰动。推荐策

6、略新增供给带来的利空未完全兑现，但原料价格低，纯碱价格继续下探也有限，中线维持反弹空配看待。风险点行业出清推进；环保等宏观因素发酵；政策落地超预期。仓单截至31日，纯碱注册仓单有4896手，有效预报878手。7纯碱影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点库存利多基本面：基本面：节前周上游库存去化，去库主要集中在重碱。周度数据：节前周周度数据：节前周纯碱上游库存140.83万吨，周环比-3.02万吨（-2.10%）。细分来看，碱厂重碱库存67.61万吨，周环比-2.69万吨（-3.83%）；轻碱库存73.22万吨，周环比-0.33万吨（-0.45%）。碱厂库存分布来看，节前西北地区去库，华北