【广发期货】钢材月报：钢材减产去库，钢价维持震荡走势-260103（26页）.pdf

1、广发期货有限公司 研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明钢材月报2026年1月3日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559钢材减产去库，钢价维持震荡走势月度观点供需双弱，价格低位震荡走势观点：观点：在环保和检修因素下，12月钢厂减产幅度较大。随着检修结束，1月有小幅增幅预期。螺纹维持较大供需差，去库较好。而热卷供需差不大，去库偏缓。板材库存压力偏高，但低产量下，当前库存压力可控。现实需求偏弱，同时价格也对弱需求定价充分

2、。节前主要关注政策对钢材需求预期的影响。12月钢价随着原料价格节奏波动，维持横盘走势。钢材减产较多，向下驱动不强；但5月合约上需求预期偏弱，抑制价格上涨空间。向上的弹性关注原料供应端变化。整体维持1月区间震荡判断。螺纹钢5月合约波动参考3050-3250元；热卷波动参考3200-3350元。策略：策略：1.单边：螺纹参考3050-3250波动，区间操作为主。热卷参考3050-3250波动，区间操作为主。2.套利：5月合约上逢低做多钢矿比（位置好，等驱动）；5-10价差逢高反套。3.期权：参考波动区间，双卖为主。钢材供需情况宏观：宏观：宏观上，扩大内需和供应端“反内卷”是国内商品的两条主线。现实

3、需求已经定价充分，目前主要交易明年的供需预期。主要原料：原料：原料铁矿和双焦供应都不紧缺，铁矿面临西芒杜项目投产周期，供应能力增强；焦煤受“查超产”预期，产量有顶。现实端，铁矿短期受中矿和海外矿山长协谈判干扰，低品资源供应偏紧；主焦煤受蒙煤通关高位影响，供应宽松；铁矿近期价格偏强交易低品现货偏紧；而双焦弱稳。预计成本端继续下跌空间不大。目前利润从高到低依次是钢坯螺纹热卷。供应：供应：四季度钢厂减产明显，近期产量有止跌迹象，铁水回落至226万吨。螺纹钢产量低位回升，热卷产量复产不明显。上周螺纹+2.7万吨至184.4万吨，热卷+1.6万吨至293.5万吨。12月邯郸环保因素和年底检修影响产量降幅

4、明显。当前产量高位下降近20万吨，环比降幅6.7%。随着检修结束，1月产量有回升预期，但考虑淡季需求和库存情况，预计复产幅度不大。需求：需求：需求季节性走弱明显。12月表需845万吨，环比11月（875万吨）下降，同比去年同期降幅明显（875万吨）。本期五大材表需-1.7至833.6万吨。其中螺纹表需-6万吨至202.7万吨，热卷表需+8.7万吨至307万吨。热卷表需有所回升。淡季需求可博弈的因素不多，市场更多关注政策对26年需求波动预期。除了钢材直接出口。需关注制造业出口情况对钢材需求的拉动。26年在“扩内需”主旋律下，投资端刺激预期不强，投资端主要关注“两重”项目对基建的拉动。库存：库存：

5、因钢厂减产幅度较大，钢材维持季节性去库预期。临近春节，后期库存将呈现季节性累库。库存结构看，建材库存偏低，板材库存偏高。截止12月26日，五大材库存-37万吨至1257万吨；其中螺纹-18万吨至434万吨；热卷-13.5万吨至377万吨。估值：估值：钢厂利润低位有所修复，钢坯利润100元每吨，螺纹钢利润67元每吨，热卷利润65元每吨。基差和月差：基差和月差：前期螺纹基差偏强走势，近期随着淡季到来，基差不再走强；热卷库存高位去库缓慢，基差提早走弱；近期月差持稳，波动不大。螺纹1-5价差-21；5-10价差-43；热轧1-5价差-5；5-10价差-20。RB现货价格:现货价格持稳，基差不再走强螺纹

6、钢现货螺纹钢基差走势螺纹钢期现结构螺纹钢月差走势-200-150-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月6日2月17日2月28日3月10日3月21日4月1日4月13日4月24日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月3日7月14日7月25日8月5日8月16日8月27日9月7日9月18日9月29日10月17日10月28日11月8日11月19日11月30日12月11日12月22日标题螺纹1-5价差2022年2023年2024年2025年3050310031503200现货1月5月10月螺纹钢近-远月结构-200-150-100-500501001501月2