【中邮证券】建材行业报告：地产政策持续落地，关注建材龙头估值修复机遇-260105（7页）.pdf

1、证券研究报告：建筑材料|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 5362.85 52 周最高 5449.43 52 周最低 4167.51 行业相对指数表现行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email: 近期研究报告近期研究报告 地产政策托底需求，关注反内卷落地情况-2025.12.29 建材建材行业报告行业报告（2025.12.27-2026.01.04）地产政策持续落地，关注建材龙头

2、估值修复机遇地产政策持续落地，关注建材龙头估值修复机遇 投资要点投资要点 上周财政部、国家税务总局于 2025 年 12 月 30 日联合发布关于个人销售住房增值税政策的公告，明确个人销售住房的增值税征收细则，个人将购买不足 2 年的住房对外销售的，按照 3%的征收率全额缴纳增值税，个人将购买 2 年以上（含 2 年）的住房对外销售的，免征增值税。此次政策能够有效减轻房东经济压力，也使得房屋出售的成本快速下降、促进市场流通。地产政策持续释放，一方面托底需求，另一方面降低交易成本增加市场流动性。25 年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品

3、类价格触底回暖，我们认为 26 年内需将迎来基本面与估值的双重修复。水泥：水泥：年末全国市场逐步进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。玻璃：玻璃：行业需求端在地产影响下 25 年呈现需求持续下行态势。短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，近期多条产线在 12 月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短

4、期仍保持低位震荡。关注：旗滨集团。玻纤：玻纤：需求端，风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有所放缓，供给端，12 月中国巨石桐乡 3 线冷修完毕，重新点火。电子纱细分领域表现景气，行业受 AI 产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q 布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随 AI 呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。消费建材：消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，25年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，26 年可期待龙头

5、企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%28%2025-01 2025-03 2025-05 2025-08 2025-10 2025-12 建筑材料 沪深300 发布时间：2026-01-05 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 上周行情回顾上周行情回顾 过去一周（12.2701.04）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（-1.59%），上证指数（+0.13%），深证成指（-0.58%），创业板指（-1.25%），沪深 300（-0.59%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第 23

6、位。风险提示：风险提示：反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 1 水泥水泥需求需求小幅改善小幅改善，玻璃价格玻璃价格仍承压仍承压 1.1 1.1 水泥需求水泥需求仍承压仍承压，期待政策需求期待政策需求改善改善 年末全国市场逐步进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性，资金仍是制约需求释放重要因素。25 年 11 月单月水泥产量为 1.54 亿吨，同比下滑 8.2%。图表图表1 1：水泥价格走势（元水泥价格走势（元/吨）吨）图表图表2 2：水泥月度产量情况（万