宇通重工(600817)-A股公司研究报告：有望扩大新能源装备市场优势-251102（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 宇通重工宇通重工(600817 CH)有望扩大有望扩大新能源装备新能源装备市场优势市场优势 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):13.34 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No.S057

2、0523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 31 日)11.69 市值(人民币百万)6,234 6 个月平均日成交额(人民币百万)73.59 52 周价格范围(人民币)10.36-14.20 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024

3、 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)3,799 4,146 4,525 4,915+/-%30.67 9.16 9.14 8.61 归属母公司净利润(百万)227.08 263.73 307.08 352.61+/-%3.97 16.14 16.44 14.83 EPS(最新摊薄)0.43 0.49 0.58 0.66 ROE(%)9.75 10.94 12.10 13.01 PE(倍)27.45 23.64 20.30 17.68 PB(倍)2.56 2.50 2.40 2.27 EV EBITDA(倍)13.69 12.59 10.82 9.42 股息率(%)3.25 3

4、.25 3.25 3.25 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 02 日中国内地 环保工程及服务环保工程及服务 宇通重工发布三季报：Q3 实现营收 7.31 亿元（yoy-28.65%，qoq-23.30%），归母净利 6848.94 万元（yoy+44.23%，qoq+1.99%），高于我们预期（预期 5200-6200 万元），主要原因是整车业务新能源设备销量增长、转让绿源餐厨股权增加投资收益。2025 年 Q1-Q3 实现营收 23.91 亿元（yoy-4.58%），归母净利 1.87 亿元（yoy+43.16%），扣非净利 1.11 亿元（yoy+14.15%）。

5、维持“增持”评级。剔除出售股权影响后剔除出售股权影响后前三季度前三季度净利润同比净利润同比+104%25 年前三季度，剔除傲蓝得和绿源餐厨经营业务及出售股权损益影响后，公司实现营业收入 21.82 亿元，同比增长 9.5%；归属于上市公司股东的净利润约 1.11 亿元，同比增长 103.8%，整车业务经营质量同比向好。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1.13 亿元，去年同期为 3.53 亿元，主要是由于公司为支持新能源汽车产业健康发展，加快压缩供应商账期，降低应付账款周转天数，支付货款同比增加；资本开支 2651 万元，同比增加54.28%。转让餐厨和环卫服务业务，聚焦转让餐厨和环卫

6、服务业务，聚焦新能源新能源高端装备高端装备 公司 9 月 18 日公告，郑州绿源股权转让交易获得郑州市城市管理局，将于近日完成股东变更登记，根据协议，宇通重工将持有的郑州绿源 51%的股权以 6,992.64 万元的价格转让给山高十方，郑州绿源 2024 年 1-10 月收入/净利润为 4917/980 万元。2025 年 5 月，公司为傲蓝得引入新的控股股东城发环境，宇通重工对傲蓝得的持股比例由 85%变为 12.75%，2024 年傲蓝得收入/净利润为 6.06 亿元/7320 万元；转让完成后，环卫服务业务不再是主营业务，公司聚焦环卫设备、矿用装备和基础工程机械业务，通过整合资源、提升经