1、以重庆为例看“定比例补贴”对中高端乘用车拉动几何核心观点：乘用车以旧换新政策延续方式符合预期。12月30日国家发展改革委、财政部发布通知26年汽车以旧换新延续:（1）报废补贴：购买新能源/燃油车按照新车车价的12%/10%补贴，最高补贴上限分别为2.0/1.5万元；（2）置换补贴：购买新能源/燃油车按照新车车价的8%/6%补贴，最高补贴上限分别为1.5/1.3万元。我们在25年7月16日发布的报告如何推演“反内卷”下的行业政策预期？中提到，在场景二的假设：即出口销量表现较好，国内销量表现不及预期，预计政策将以“调结构”提升ASP为主，政策落地方式符合我们预期。我们维持对26年乘用车国内需求“价
2、升量稳”的判断。定比例补贴将拉动中高端车销量比例提升带来“价升”，25年Q4消费者观望导致透支大幅减少+以旧换新政策延续增换购需求依然有弹性，（1）报废补贴：若后续细则将符合报废条件的新车顺延一年，“符合报废条件的保有量增长”预计对26年乘用车的终端销量弹性为2.1%；（2）置换补贴：若顺延一年，“乘用车保有量提升”+prime“保有量车龄增加”下的置换率提升预计对26年乘用车的终端销量弹性为4.3%，综合考虑上述因素预计26年国内交强险销量同比正增长。定比例补贴将显著拉动乘用车中高端车销量比例提升。重庆自25.8.15日开始将定额补贴调整为定比例补贴：购买新能源车的，按照机动车销售统一发票上
3、价税合计金额的7%且不低于3000元、不高于1.5万元的标准予以补贴；购买燃油车的按照机动车销售统一发票上价税合计金额的6%且不低于2000元、不高于1.3万元的标准予以补贴，政策调整后25年11月重庆乘用车销量较7月增长14%（乘用车行业同期+6%），20万以上乘用车销量占比提升至39.1%，较25年7月增长6.3pct，中高端车销量结构改善对行业利润将有显著正面贡献。投资建议：我们努力提供“货架式”建议做参考关注（对应不同收益来源）。建议关注：在乘用车链条上，（综合经营面，下同）右侧标的：吉利汽车、比亚迪（电新联合）、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的：上汽集团。在乘用车上下游链条上，右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。(divcenter)Table_PicQuote相对市场表现(/divcenter)
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