铜行业周报：2025年12月电线电缆企业开工率创近6年同期新低-260104（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 1 月 4 日 行业研究行业研究 20252025 年年 1212 月电线电缆企业开工率创近月电线电缆企业开工率创近 6 6 年年同期同期新低新低 铜行业周报（20251229-20260102）有色金属有色金属 本周本周小结：小结：短期铜短期铜价震荡，价震荡，20262026 年供需偏紧仍支持年供需偏紧仍支持铜价上行。铜价上行。截至 2025 年 12月 31 日，SHFE 铜收盘价 98240 元/吨，环比 12 月 26 日+2.23%；截至 2026年 1 月 2 日，LME 铜收盘价 12461 美元/吨，环比 12 月 2

2、4 日+3.36%。（1）宏观：美国铜关税预期仍导致全球铜库存持续流向美国，COMEX 铜库存持续新高。（2）供需：国家发改委 12 月 26 日强调对铜冶炼等产业强化管理和优化布局，中国铜冶炼产能增长或受限。12 月线缆企业开工率创近 6 年新低，铜价大涨对需求有压制；但展望 2026 年，供需依然偏紧，继续看好铜价上行。库存：国内铜社库环比库存：国内铜社库环比+23+23%，L LMEME 铜库存环比铜库存环比-7 7%。（1）港口铜精矿库存：截至2025年12月31日，国内主流港口铜精矿库存64.6 万吨，环比上周-16.7%。（2）全球电解铜库存：截至 2025 年 12 月 31 日

3、，全球三大交易所库存合计 78.9 万吨，环比 12 月 21 日+10.2%。截至 2025 年 12 月 31 日，LME 铜全球库存 14.5 万吨，环比-7.4%；SMM 铜社会库存 23.9 万吨，环比 12 月 25 日+23.4%。截至 1 月 2 日，COMEX 铜库存 50.0 万吨，环比 12 月 24 日+4.2%。供给：供给：本周本周精废价差环比上周精废价差环比上周-840840 元元/吨吨。（1）铜矿：2025 年 10 月中国铜精矿产量为 13.0 万吨，环比-8.1%，同比-12.1%；10 月全球铜精矿产量为 193.8万吨，同比-2.4%，环比+1.9%。（2

4、）废铜：截至 2025 年 12 月 31 日，精废价差为 3378 元/吨，环比 12 月 26 日-840 元/吨。冶炼：冶炼：1212 月电解铜产量同比月电解铜产量同比+7.5%+7.5%。1）产量：2025 年 12 月 SMM 中国电解铜产量 117.81 万吨，环比+6.8%，同比+7.5%。（2）TC：截至 2025 年 12 月 31日，TC 现货价为-44.96 美元/吨，环比 12 月 26 日-0.1 美元/吨，处于 2007 年9月以来低位。（3）进出口：11月电解铜进口27.1 万吨，环比-3.9%，同比-24.7%；出口 14.3 万吨，环比+116.8%，同比+1

5、128.1%。需求：需求：线缆开工率环比线缆开工率环比-6 6pctpct，2026/12026/1 空调排产同比空调排产同比+11%+11%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2025 年 12 月 25 日当周开工率为 60.75%，环比上周-5.96pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，产业在线 12 月 26 日更新，2026年 1-3 月家用空调排产同比+11%、-11.4%、-2.4%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 11 月开工率为 50.2%，环比+6.7pct、同比-4.7pct。期货：期货：SHFESHFE 铜活跃合约本周持仓环比铜活跃合约本

6、周持仓环比-1616%。截至 2025 年 12 月 31 日，SHFE铜活跃合约持仓量 20.8 万手，环比上周-15.9%，持仓量处 1995 年至今 61%分位数。截至 12 月 23 日，COMEX 非商业净多头持仓 6.7 万手，环比上周+3.5%，持仓量处 1990 年以来 91%分位数。投资建议投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。风险分析：风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。重点公司盈利预测与估值表