百度集团-SW(09888.HK)-港股公司研究报告：建议分拆昆仑芯或助力百度价值重估-260102（9页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 百度集团百度集团-SW(9888 HK/BIDU US)建议分拆昆仑芯或助力百度价值重估建议分拆昆仑芯或助力百度价值重估 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 9888 HK BIDU US 投资评级：投资评级：买入买入(维持维持)买入买入(维持维持)目标价：目标价：港币：港币：255.20 美元：美元：265.40 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 侯杰侯杰 研究员 SAC No.S0570523010002 SFC No.

2、BRI004 +(86)10 6321 1166 曹卓铭曹卓铭 联系人 SAC No.S0570124020016 SFC No.BUT776 +(86)21 2897 2205 基本数据基本数据 (港币港币/美元美元)9888 HK BIDU US 收盘价(截至 12 月 31 日)131.50 130.66 市值(百万)361,647 44,917 6 个月平均日成交额(百万)1,803 522.83 52 周价格范围 73.25-141.40 74.71-149.51 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024

3、2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)133,125 128,556 138,592 151,243+/-%(1.09)(3.43)7.81 9.13 归母净利润(百万)23,760 8,428 19,482 22,084+/-%16.96(64.53)131.17 13.36 归母净利润(调整后,百万)27,002 19,305 21,693 24,600+/-%(6.07)(28.50)12.37 13.40 EPS(调整后,最新摊薄)10.05 7.18 8.07 9.16 PE(调整后,倍)12.10 16.92 15.06 13.28 PB(倍)1.19 1.13 1.

4、05 0.97 ROE(调整后,%)10.26 6.91 7.31 7.67 EV EBITDA(倍)9.03 36.81 14.96 11.73 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 1 月 02 日中国香港/美国 互联网互联网 据百度公司 1 月 2 日公告，其已根据上市规则 PN15 向香港联交所提交有关建议分拆的方案，而香港联交所已确认可进行建议分拆香港联交所已确认可进行建议分拆。我们认为昆仑芯作为国产 AI 计算芯片龙头之一，未来其若顺利实现分拆上市，则上市后更加清晰的信息披露有望助力市场充分认知该业务的内在价值，并推动该

5、业务分部在百度集团估值中实现进一步的价值重估。展望后续，我们看好在昆仑芯、自动驾驶等子业务线向好发展与潜在资本市场计划的助推下，百度集团获得相应的价值重估机遇。与此同时，百度集团丰厚的净现金储备为其估值提供了一定的支撑，后续若公司加大股东回报力度，则有望进一步加强其估值吸引力。建议持续关注百度各 AI 业务项的进展及资本市场计划的推进节奏。维持“买入”评级。昆仑芯建议分拆符合双方及股东整体利益昆仑芯建议分拆符合双方及股东整体利益 据百度公司 1 月 2 日公告，昆仑芯已透过其联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请表格（A1 表格），以申请批准昆仑芯股份于香港联交所主板上市及买卖。建议分拆

6、目前拟通过昆仑芯股份的全球发售进行，包括：(i)昆仑芯股份于香港进行公开发售，以供香港公众人士认购；及(ii)向机构及专业投资者配售昆仑芯股份。于本公告日期，昆仑芯为百度的非全资附属公司，为一家行业领先的 AI 计算芯片及相关集成软硬件系统供应商，致力于让计算更智能。建议分拆完成后，建议分拆完成后，公司公司预计昆仑芯仍将为百度的附属公司预计昆仑芯仍将为百度的附属公司。百度集团表示，1）建议分拆可更全面地反映昆仑芯集团基于自身优势的价值，并提升其运营及财务透明度；2）昆仑芯的业务将吸引专注于通用 AI计算芯片及相关软硬件系统业务的投资者群体；3）昆仑芯集团之业务规模已足以寻求上市地位。分拆上市将