【国开证券】12月中观行业及工业品价格观察：月内工业品价格涨跌互现-251231（9页）.pdf

1、 固固 定定 收收 益益 证证 券券 研研 究究 报报 告告 固固 定定 收收 益益 专专 题题 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。宏观宏观研究研究 月内工业品价格涨跌互现月内工业品价格涨跌互现-1 12 2 月中观行业月中观行业及工业品价格及工业品价格观察观察 Table_Author 固定收益固定收益分析师：分析师：岳安时 执业证书编号：S1380513070002 联系电话：010-88300844 邮箱： Table_Report 近期研究近期研究报告报告 2025 年年 12 月月 31 日日 Table_Summary 内容提要：内容提要：中观行业及中观行业及工业品工业品价

2、格观察。价格观察。煤炭方面，截至 12 月 30 日，秦皇岛港大同优混报价 718 元/吨、山西优混报价 670 元/吨、山西大混报价 584 元/吨、普通混煤报价 496 元/吨，上述动力煤价格较 11月末分别下跌 120 元-160 元不等。截至 24 日，环渤海动力煤指数为 695，较 11 月末小幅下行。钢铁方面，截至 30 日，高线价格为 3679 元/吨，较 11 月末上涨36 元/吨；螺纹钢价格为 3327 元/吨，较 11 月末上涨 34 元/吨；热卷价格为 3293 元/吨，较 11 月末下跌 24 元/吨；中板价格为3382 元/吨，较 11 月末下跌 36 元/吨。石化方

3、面，截至 30 日，PX（上海石化）出厂价为 7500 元/吨，月内每吨价格大幅上涨 650 元；PTA 华东地区市场价格为 5017 元/吨，较 11 月末上涨近 400 元/吨；甲醇华东地区市场价格为 2215元/吨，月内上涨 100 元/吨。未来展望未来展望。从中观行业看，在经历了价格的明显回升后，反内卷政策效应减弱，部分工业品价格回升的势头边际放缓。展望2026年，动力煤市场将呈现“总体平衡、阶段偏紧”的复杂局面，价格中枢有望小幅上移，但波动性仍不容忽视。钢铁方面，供给端预计继续收紧，粗钢产量呈稳中有降态势。需求端，冶金工业规划研究院预测国内钢材需求量约为8亿吨，同比小幅下降。需求结构

4、深度调整，房地产用钢继续收缩，但制造业（如汽车、新能源）用钢及钢材出口将提供重要支撑。石化方面，下游化工品市场预计将呈现结构性分化。一方面，行业政策引导产能向高端化学品和化工新材料集中；另一方面，部分大宗化工品面临产能扩张快于需求增长的矛盾，市场价格预计普遍承压，行业整体将在成本下行与内部竞争加剧中寻求新的平衡。目前来看，反内卷政策矫正扭曲竞争模式的效果已经初步达成。2026年随着财政政策的进一步加力，名义GDP增速的温和回升有望实现，这为工业品价格的改善提供了更好的宏观环境。风险提示：风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。固定收益专题报告

5、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of9 1、中观行业及主要工业品价格观察 1.1 煤炭煤炭 从价格方面看，11月中旬煤炭价格达到阶段性高点，此后12月持续下降。图图 1：秦皇岛港煤炭价格秦皇岛港煤炭价格走势走势 图图 2：环渤海动力煤价格指数环渤海动力煤价格指数走势走势 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 动力煤方面，截至12月30日，秦皇岛港大同优混报价718元/吨、山西优混报价670元/吨、山西大混报价584元/吨、普通混煤报价496元/吨，上述动力煤价格较11月末分别下跌120元-160元不等。截至24日，环渤海动力煤指数为695，较

6、11月末小幅下行。炼焦煤方面，四季度价格在11月中旬达到阶段性高点，12月稳中有降。截至26日，太原古交2#焦煤车板含税价为1460元/吨、吕梁柳林4#焦煤车板含税价为1620元/吨、晋中灵石2#肥煤车板含税价为1420元/吨、临汾洪洞1/3焦精煤车板含税价为1170元/吨。上述炼焦煤价格分别较11月末下跌90元/吨、上涨60元/吨、下跌140元/吨和下跌110元/吨。喷吹煤价格月内持续回落。截至26日，阳泉喷吹煤（Q7000-7200）车板含税价为932元/吨，较11月末下跌115元/吨；晋中喷吹煤（Q7100-7300）车板含税价为855元/吨，较11月末下跌106元/吨；长治喷吹煤（Q6