【国联期货】股指期权周度观察：假期结束，可适度考虑做空波动率类策略-260104（19页）.pdf

1、股指期权周度观察股指期权周度观察假期结束，可适度考虑做空波动率假期结束，可适度考虑做空波动率类策略类策略2026年1月4日黎伟黎伟 从业资格证号：F0300172 投资咨询证号：Z00115682核心观点主要观点主要观点股指期权上周各期权隐含波动率整体呈现震荡走势，但因元旦4天假期的结束，各期权隐含波动率将出现被动抬升，当前1月IO、HO及MO期权平值隐波均值分别在15.8%、14.3%和20.3%，与30日历史波动率相比分别溢价2.8个百分点、2.3个百分点和2.2个百分点，各期权溢价水平整体偏高，假期间港股恒生指数出现明显上行，尽管周末有委内假期间港股恒生指数出现明显上行，尽管周末有委内瑞

2、拉地缘冲突这一突发事件，但预计对国内瑞拉地缘冲突这一突发事件，但预计对国内A A股指数影响不大，节后开盘后隐波的下行仍将是大概率事件股指数影响不大，节后开盘后隐波的下行仍将是大概率事件。上周多数期权持仓PCR值均出现不同程度的回落，显示卖出看涨期权投资者比例有所回升，但近期看涨看跌期权隐波差值持续回升中等偏上水平，主动买入看跌期权进行避险需求不强，整体市场情绪仍以偏向乐观为主。主动买入看跌期权进行避险需求不强，整体市场情绪仍以偏向乐观为主。近期市场上行尽管有A500ETF年末冲量的因素，但融资余额亦跟随其不断回升，且中证500和中证1000指数期货季月合约已经明显上破前期9月至10月的平台高点

3、，节后尽管节后尽管A500ETFA500ETF冲量消退，但冲量消退，但我们我们预计对指数的冲击将相预计对指数的冲击将相对有限，对有限，未来一个月指数再度回归未来一个月指数再度回归1212月中旬低点的概率月中旬低点的概率不大，震荡上行或仍是其主要基调不大，震荡上行或仍是其主要基调。持仓变动趋势上看，MO看跌期权最高持仓合约已上移至行权价7300点处，且上周仍处于加仓态势，预计预计1 1月合约月合约到期前标的指数回落至该区域之下概率偏低。到期前标的指数回落至该区域之下概率偏低。策略上，偏高溢价下节后开盘可考虑适度做空波动率类策略偏高溢价下节后开盘可考虑适度做空波动率类策略；中期而言，震荡上行大格局

4、下后期若指数有局部震荡上行大格局下后期若指数有局部回调，可考虑择机顺势卖出虚值回调，可考虑择机顺势卖出虚值MOMO看跌期权收取一定权利金，看跌期权收取一定权利金，1 1月行权价建议选择月行权价建议选择73007300点以下合约，点以下合约，2 2月则建议月则建议选择行权价选择行权价69006900点以下合约。点以下合约。目录目录CONTENTS股指期权数据追踪013数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所4主要指标概况数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所5成交持仓情况数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所

5、6成交持仓情况数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所7PCR值与标的指数走势数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所8持仓量分布情况数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所9持仓量分布情况数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所10近一年波动率锥数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所11近一年波动率锥数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所12隐含波动率和历史波动率数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期

6、货研究所13隐含波动率和历史波动率数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所14隐含波动率和历史波动率数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所15隐含波动率和历史波动率数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所16波动率曲面结构数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所17偏度与标的指数走势数据来源：数据来源：WINDWIND、国联期货研究所、国联期货研究所18偏度与标的