【五矿期货】铝月报：海外库存偏低，价格抬升-260104（41页）.pdf

1、海外库存偏低，价格抬升铝月报2026/01/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101月度月度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口0101月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐 供应端供应端：根据SMM调研数据，截止2025年12月底，国内电解铝运行产能约4459.8万吨，12月电解铝产量环比增加3.9%，同比增长1.9%。12月海外电解铝产量25

2、8.1万吨，环比增加3.6%，同比增长2.2%。2025年12月国内铝水比例环比下降0.8%，预计2026年1月继续下调。库存库存&现货现货：据MYSTELL数据，2025年12月末铝锭现货库存录得63.8万吨，环比增加4.8万吨。铝棒库存合计14.7万吨，环比增加0.4万吨。据SMM统计，12月末保税区库存录得5.5万吨，环比下降0.5万吨。LME铝库存录得50.9万吨，环比减少2.9万吨。国内华东铝锭现货基差走弱，LME市场Cash/3M贴水缩窄。进出口进出口：2025年11月中国原铝进口量为14.6万吨，环比大幅减少41.0%，同比减少2.8%。11月未锻轧铝及铝材出口57.0万吨，同比

3、减少14.8%。1-11月累计出口558.9万吨，同比减少9.2%。12月铝锭现货进口亏损环比缩窄。需求端需求端：据SMM调研，12月国内铝下游加工龙头企业开工率震荡走弱，铝水比例降低，行业淡季特征显现。其中铝线缆降幅相对明显。铝箔开工率基本平稳，铝型材、铝带板等则小幅回落。2026年1月家用空调排产1851万台，较去年同期实际产量增长11%，同比由降转增；冰箱排产792万台，较去年同期实际产量增长3.6%；洗衣机排产810万台，较去年同期实际产量小幅下滑1.8%。光伏组件排产偏弱。小结小结：2025年12月铝价震荡上行，沪铝月涨5.9%并突破23000元/吨，伦铝月涨4.2%突破3000美元

4、/吨，双双创下全年新高。当前看海外地缘因素扰动下贵金属和铜价预计维持高位运行，对铝价仍有带动作用。产业上看尽管铝价走高抑制下游需求，但海外铝库存维持相对低位和供应端扰动消息支撑下，铝价有望继续震荡抬升。本月沪铝主力合约运行区间参考22200-24000元/吨；伦铝3M运行区间参考2900-3200美元/吨。中国供需平衡表（万吨）中国供需平衡表（万吨）产业链示意图产业链示意图0202期现市场图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心图2：LME 3M铝日K线（美元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心2025年12月沪铝震荡上行，月内涨5.9%，伦铝月涨4.2%。

5、截止12月31日，沪铝最高突破23000元/吨，1月初伦铝突破3000美元/吨。期货盘面期货盘面图3：沪铝收盘价&沪铝月差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图4：沪铝月差&铝锭社会库存（元/吨、万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心2025年12月沪铝连一-连三月差贴水扩大。期限价差期限价差10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,000-1,000-50005001,0001,5002020-12-312021-04-302021-08-312021-12-312022-04-302022-08-312022-12-

6、312023-04-302023-08-312023-12-312024-04-302024-08-312024-12-312025-04-302025-08-312025-12-31沪铝月差:连一-连三沪铝连续合约收盘价020406080100120140160180200-800-600-400-20002004006008001,0001,2002019-12-312020-04-302020-08-312020-12-312021-04-302021-08-312021-12-312022-04-302022-08-312022-12-312023-04-302023-08-31202