【五矿期货】甲醇月报：地缘预期向上，基本面预期震荡-260104（38页）.pdf

1、地缘预期向上基本面预期震荡2026/01/04甲醇月报交易咨询号：Z0022675徐绍祖徐绍祖（能源化工组）从业资格号：F0755-23375123从业资格号：F03149203严梓桑严梓桑（联系人）CONTENTSCONTENTS目录目录0101月度月度评估评估0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404供给端供给端0707产业结构图产业结构图0505需求端需求端0606期权相关期权相关0101月度评估图1：甲醇指数资料来源：WIND、五矿期货研究中心行情行情走势走势1,800.02,000.02,200.02,400.02,600.02,800.03,000.02025-01-

2、012025-01-082025-01-152025-01-222025-01-292025-02-052025-02-122025-02-192025-02-262025-03-052025-03-122025-03-192025-03-262025-04-022025-04-092025-04-162025-04-232025-04-302025-05-072025-05-142025-05-212025-05-282025-06-042025-06-112025-06-182025-06-252025-07-022025-07-092025-07-162025-07-232025-07-

3、302025-08-062025-08-132025-08-202025-08-272025-09-032025-09-102025-09-172025-09-242025-10-012025-10-082025-10-152025-10-222025-10-292025-11-052025-11-122025-11-192025-11-262025-12-032025-12-102025-12-172025-12-24图2：短期因子评估表资料来源：五矿期货研究中心因子评估因子评估&策略策略因素因素核心变量核心变量方向预测方向预测供给供给开工率方面：海外开工季节性放缓，境内开工维持高位贸易流方

4、面：海外前期高发运开始到港，海外当前发运季节性降低中性需求需求开工率方面：MTO、烯烃、甲醛开工维持较高，MTO估值较低但无明显驱动中性库存库存港库方面：高位去库放缓，后预计重新累库厂库方面：维持平淡中性偏空成本成本煤炭方面：动力煤补库不及预期开始高位下跌油气方面：维持弱势震荡，预计波幅不大中性上周观点上周观点我们认为当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间已然有限。但短期我们认为当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间已然有限。但短期利空压力仍在，且缺乏大幅向上的基本面驱动，因而预计短期弱势震荡为主，等利空压力仍在，且缺乏大幅向上的基本面驱动，因而预计短期弱势震荡为主，等待边际变

5、化。待边际变化。震荡观望震荡观望本周观点本周观点我们认为当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间已然有限。虽然短我们认为当前估值较低，且甲醇来年格局边际转好，向下空间已然有限。虽然短期利空压力仍在，但我们认为伊朗近期的地缘不稳定性已带来一定地缘预期，因期利空压力仍在，但我们认为伊朗近期的地缘不稳定性已带来一定地缘预期，因而具备逢低做多可行性。而具备逢低做多可行性。逢低做多逢低做多0202期现市场基差、价差：基差低位震荡，基差、价差：基差低位震荡，1 1-5 5价差持续回落价差持续回落图3：甲醇期限结构资料来源：WIND、五矿期货研究中心图5：甲醇01基差（元/吨）图6：甲醇1-5价差（元

6、/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心200022002400260028002025-12-26一周前一个月前三个月前一年前图4：江苏甲醇价格（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心2000.002500.003000.003500.004000.004500.001月2日1月22日2月11日3月2日3月22日4月12日5月5日5月25日6月14日7月4日7月24日8月13日9月2日9月22日10月18日11月7日11月27日12月17日2021年2022年2023年2024年2025年-300.00-200.00-100.000.00100.0