【国盛证券】建筑装饰行业周报：核电模块化率有望快速提升，继续核心推荐利柏特-260104（5页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰建筑装饰 核电模块化率有望快速提升，继续核心推荐利柏特核电模块化率有望快速提升，继续核心推荐利柏特 新批核电站逐步进入施工高峰，有望带动年均新批核电站逐步进入施工高峰，有望带动年均 640 亿土建投资。亿土建投资。2022 年起我国核电核准数量逐渐回暖，每年稳定在 10 台机组左右，行业扩张信号明确，预计 2025-2035 年每年仍将批复约 7.3 台机组。从核准机组建设周期看，2025 年起已批复机组逐步进入主体施工高峰，按单台机组 200亿元总投资测算，若年均推进 8 台机组建设，

2、有望带动投资额约 1600 亿元，其中土建环节占比 40%，对应每年约 640 亿元土建投资额。三代核电建造陆续开展模块化应用，渗透率有望持续提升。三代核电建造陆续开展模块化应用，渗透率有望持续提升。对比传统建造模式，模块化建造可将核岛结构模块及设备模块实现工厂化预制，显著缩短核电站的工程建设周期（采用模块化技术后，核电站土建阶段从第一罐混凝土浇筑到主厂房封顶仅需 36 个月），同时大幅减少现场资源投入密度，实现核电项目安全、经济、质量全面提升。在全球核工程领域，以首批四台 AP1000 机组为依托开展了大量模块化应用，我国自主三代核电技术“国和一号”、“华龙一号”建设中各参建单位也陆续开展了

3、大量模块化研究和应用，并形成了 NB/T20501-2018，核电厂结构模块制造及验收技术规程等 14 项标准。2025 年起海阳 3 号、徐大堡 2 号等多个核电机组完成模块化建造及移交，后续渗透率有望持续提升。宁德二期首次采用一体化集成大模块，模块技术应用实现进一步突破。宁德二期首次采用一体化集成大模块，模块技术应用实现进一步突破。2025 年 12 月 26 日，宁德核电二期项目“应急柴油机厂房大模块”工程正式开工，该项目系利柏特于 2025 年 3 月中标，总投资 2.3 亿元，为业内首次应用一体化集成大模块技术。该项目突破传统结构模块边界，采用“结构+系统”一体化设计理念，将钢结构、

4、管道等多专业、多系统高度集成于一体，将厂房主体施工与内部安装工作最大限度地在工厂内并行完成，可减少现场作业量和交叉作业，提升工程建设效率，降低安全质量风险。除利柏特外，其余核电模块供应商主要包括中核华兴（中国核建持股65.32%）、国核设备（国电投穿透持股 77.67%）、中国一重集团（国资委持股 100%）等，由于核电工程对安全质量要求极高，预计产业链各环节均有较严格供应商名录，具备先发与技术优势的核电模块化供应商有望持续占据较高市场份额。继续重点推荐核电模块龙头利柏特，预期核电业务有望贡献继续重点推荐核电模块龙头利柏特，预期核电业务有望贡献 4.6 亿增量业亿增量业绩。绩。公司在核电领域储

5、备丰富技术（中核二三系持股股东之一，截至 Q3末持股比例 3.68%），较早开始布局核电模块业务，先发优势显著。2025年 7 月公司转债募资 7.5 亿元、累计投资 13 亿元建设南通利柏特基地，预计大部分场地将用于开拓核电模块业务，当前已顺利切入中广核宁德二期模块项目，且已获业主认可，后续有望获取更多中广核订单。截至 2025年 12 月，中广核在建核电机组共 20 台，2026-2027 年平均约有 6.5 台机组处于土建施工环节，按照 40 亿元单机组年均土建价值量对应 260 亿元土建需求。假设土建模块化占比50%、公司市占率 35%，对应增量模块化收入 46 亿元、业绩 4.6 亿

6、元（参考转债测算给予 10%净利率），业务成长性优异，加总主业 2.2 亿（2025 年盈利预测）对应合计利润 6.8 亿，按15 倍 PE 对应目标市值 102 亿元，持续重点推荐。风险提示：风险提示：核电模块渗透率提升不及预期、核电投资增长不及预期、测算存在误差风险等。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱： 分析师分析师 廖文强廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱： 分析师分析师 李枫婷李枫婷 执业证书编