宏观速评报告：1~11月份规模以上工业企业利润保持增长-251228（6页）.pdf

1、总 量 研 究 2025.12.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 宏 观 速 评 报 告 111 月份规模以上工业企业利润保持增长 分析师 杨文吉 登记编号：S1220525040001 国家统计局 12 月 27 日公布的数据显示，受基数回升、企业经营仍待改善等因素影响，111 月规模以上工业企业利润总额累计同比增长 0.1%，增速较前十个月放缓 1.8 个百分点；在 10 月同比转负后，11 月当月利润总额降幅扩大 7.6 个百分点至 13.1%，11 月单月企业利润同比继续下降。开年以来，宏观经济在政策发力、内生修复的共同作用下，经济成绩表现亮眼。企业

2、作为宏观经济的微观基础，其生产、盈利、投资、就业等核心经营指标，本质上是宏观经济运行状态在微观层面的投射。整体看，111 月份，规模以上工业企业利润增速有所回落，但仍然延续 8 月份以来的增长态势，以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业保持较快增长，工业经济转型升级有序推进。未来，随着推进全国统一大市场系列政策的不断深入，要素改革不断推进，未来，随着推进全国统一大市场系列政策的不断深入，要素改革不断推进，叠加“反内卷”等相关政策持续改写企业的利润分配规则，物流和供应链更叠加“反内卷”等相关政策持续改写企业的利润分配规则，物流和供应链更加顺畅，广大民营和中小企业的压力会逐步减少，为盈利恢复

3、提供了根本加顺畅，广大民营和中小企业的压力会逐步减少，为盈利恢复提供了根本性的制度保障。性的制度保障。风险提示风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 宏观速评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 国家统计局 12 月 27 日公布的数据显示，受基数回升、企业经营仍待改善等因素影响，111 月规模以上工业企业利润总额累计同比增长 0.1%，增速较前十个月放缓 1.8 个百分点；在 10 月同比转负后，11 月当月利润总额降幅扩大 7.6 个百分点至 13.1%，11 月单月企业利润同比

4、继续下降。开年以来，宏观经济在政策发力、内生修复的共同作用下，经济成绩表现亮眼。企业作为宏观经济的微观基础，其生产、盈利、投资、就业等核心经营指标，本质上是宏观经济运行状态在微观层面的投射。整体看，整体看，1 11111 月份，规模以上工月份，规模以上工业企业利润增速有所回落，但仍然延续业企业利润增速有所回落，但仍然延续 8 8 月份以来的增长态势，以装备制造业、月份以来的增长态势，以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业保持较快增长，工业经济转型升级有序推进。高技术制造业为代表的新动能行业保持较快增长，工业经济转型升级有序推进。图表1:受基数效应等因素影响，11 月当月利润总额降幅扩大

5、资料来源：万得，方正证券研究所 1 1 规模以上工业企业利润保持增长规模以上工业企业利润保持增长 随着上年同期低基数效应的退却，11 月的工业企业利润单月同比继续走弱，下降13.1%。不过，受益于 PPI 的降幅收窄、工业生产的增长延续，111 月累计工业企业利润增长 0.1%，仍然延续 8 月份以来的增长态势。从“量价率”的角度拆分数据来看，111 月企业利润累计延续增长态势（1.9%0.1%），受受营收放缓、营收放缓、利润率基数利润率基数等因素等因素影响影响，利润，利润增速略有回落增速略有回落。1-11 月营业收入利润率累计 5.29%，环比略有增长同时累计同比(-0.76%-2.04%)

6、有所下降；同时，工业增加值（6.1%6.0%）和 PPI（-2.7%-2.7%）累计同比则基本保持稳定。整体趋势来看，今年 8 月起，工业企业利润累计增速保持增长，部分受价格水平改善的拉动，7 月至 11 月 PPI 当月降幅逐步收窄，11 月当月同比下降 2.2%，整体稳定。此外，工业企业营业收入保持增长，为盈利修复创造有利条件，111 月累计营业收入同比增长 1.6%，同期工业企业营业收入利润率录得 5.29%。成本费用方面，111 月累计，工业企业每百元营业收入中的成本和费用分别为 85.50元和 8.39 元，相比上年同期，分别为增加 0.16 元和减少 0.01 元。-6.0-4.0